期间费用率维持不变，资产欠债率连结较低程度。2025年Q1公司发卖、办理、研发、财政费用率合计为2。71%，同比+0。11pct，期间费用率维持不变。至2025年Q1，公司长短期告贷别离为9。95/0亿元，环比别离为-0。11/+0亿元；资产欠债率为18。18%，环比-0。39pct，连结较低程度。
实施股权激励打算，加强了焦点团队的凝结力：2024年，公司于2月5日披露了现实节制人、董事、高级办理人员的增持股份打算，打算正在6个月内合计增持不低于3000万元公司股份，该打算已于8月6日完成，表现了办理层对公司将来成长的决心。此外，公司正在财产结构方面也取得了主要进展，合成石英玻璃材料扩产项目开工扶植，估计新增年产能160吨；合肥光微光掩膜基板细密加工项目具备批量供货能力，济南光微高端电子公用材料细密加工项目厂房成功封顶，中益新材电子布项目稳步扩产并进入批量制备和供货阶段。
2024年公司营收较快增加，同时净利率大幅改善。2024年公司营收5。6亿元，同比增加56。8%；归母净利润-0。63亿元，同比减亏77。2%；扣非归母净利润-1。1亿元，同比减亏65。3%；毛利率41。8%，同比下降0。9个百分点；净利率-11。1%，同比提拔65。4个百分点。2024Q4单季度公司营收2。1亿元，同比增加112。3%，环比提拔55。3%；归母净利润为-260万元，同比减亏96。9%，环比减亏62。5%；扣非归母净利润-0。1亿元，同比减亏87。6%，环比减亏48。1%；毛利率38。2%，同比降低0。9个百分点，环比降低8。1个百分点；净利率-1。7%，同比提拔68。4个百分点，环比提拔3。7个百分点。
投资：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测为7。4/9。4亿元，预测2027年归母净利润为11。9亿元，对应2025-2027年EPS别离为1。9/2。4/3。0元。乖宝宠物做为国内自有品牌身位领先的宠食成长标的，将来随高端产物拓展和曲销模式占比提拔，从业无望连结量利高增，维持“优于大市”评级。
盈利能力持续提拔，降本增效带动业绩增加。公司产物布局持续优化，2024年公司全体毛利率达20。05%，同比+1。61pcts。全体规模效应，2024年期间费用率为10。77%，同比-1。74pcts。公司积极开展“质量、立异、降本”办理提拔勾当，降本控费成效显著。
2025年员工持股打算，2025-2027年归母净利润方针复增15%。连系国表里取营业结构节拍，公司终止第二期员工持股打算，通知布告2025年员工持股打算。持股打算笼盖焦点办理层取事业部焦点员工。1）价钱取规模：持股打算上限0。95亿元，以12。61元的初始价钱受让公司已回购股份。拟参取员工估计32人，笼盖办理层取事业部焦点员工。2）业绩查核：持股打算解锁期分3期，查核25至27年，以24年扣非归母13。5亿元为基数，25-27年昔时归母净利润不低于15。5/17。8/20。5亿元，年化归母增速15%。此外，26年和27年也可通过累计归母净利完成查核，26年查核25至26年累计不低于33。3亿元，27年查核25至27年累计不低于53。8亿元。3）费用影响无限：按照公司通知布告测算，员工持股确认总费用为0。93亿元，25-28年别离确认0。32/0。38/0。18/0。05亿元。24年公司办理费用3。15亿元，对费用影响无限。新一轮员工持股打算落地，绑定焦点员工持续成长。
毛利率看，全年毛利率同比上升5。43pcts至42。3%；24Q4毛利率同比提拔3。3pcts至42。9%。毛利率提拔一方面受益自从品牌高端化，另一方面原料成本连结低位亦有帮益。
手艺立异，研发投入不竭加强。公司一直研发及立异，通过持续的高研发投入，不竭强化和巩固正在介入类医疗器械范畴的研发实力，24年研发投入2。9亿元，占收入比例14。06%。2024年公司产物线持续推进，冠脉产物线中，血栓抽吸导管、导丝、微导管等焦点产物成功获得注册证；外周产物线中，胸自动脉覆膜支架系统、外周球囊扩张导管、标测制影导管、双头可调阀导管鞘、栓塞弹簧圈及外周可弹簧圈等环节产物成功获得注册证；值得一提的是，电心理条线进展显著，公司脉冲消融导管、脉冲消融仪、磁定位环形标测导管及HIERS多道心理记实仪等焦点产物成功获得注册证；同时，高密度标测导管、磁定位压力射频消融导管25年Q1获批上市，高端产物结构逐步完美，进一步提拔电心理范畴的合作劣势。
产能扩张取整合持续推进。公司持续通过内生外延体例扩大产能规模。公司完成对向阳红山化工70%股权和陕西红旗平易近爆集团35。97%股权的收购，工业许可产能提拔至76。55万吨，稳居行业前列。公司做为刀兵工业集团平易近爆财产整合平台，控股股东特能集团和实控人刀兵工业集团许诺正在2025岁尾前处理同业合作问题，旗下奥信化工（海外营业龙头，海外产能近20万吨/年）和庆华平易近爆（产能领先）的注入预期明白，将进一步提拔公司规模和合作力，出格是正在海外市场和电子范畴。
【事务】瑞达期货发布2024年业绩：1）全年实现停业收入18。1亿元，同比+95。5%。归母净利润3。8亿元，同比+56。9%；对应EPS0。86元，ROE13。7%，2）Q4单季实现停业收入1。4亿元，同比+27。6%。归母净利润1。1亿元，同比+73。1%。3）归母净资产28。9亿元，较岁首年月+8。7%，较Q3末+2。1%。4）2024岁暮期拟派发每股股息0。2元，全年累计分红比例38。4%。
江南化工是国内平易近爆行业龙头企业，产能劣势较着，产能扩张取整合持续推进，龙头地位无望持续巩固。估计2025-2027年公司EPS别离为0。38/0。43/0。48元，初次笼盖，赐与“买入”评级。
事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，24年实现停业收入66。3亿元，同比-6。0%；归母净利润5。4亿元，同比-27。6%；扣非净利润4。2亿元，同比-35。8%。单季度看，24Q4实现停业收入15。1亿元，同比-8。1%；归母净利润1。5亿元，同比-24。9%；扣非净利润1。0亿元，同比-36。9%。25Q1实现停业收入22。2亿元，同比-1。6%；归母净利润2。1亿元，同比-9。2%；扣非净利润1。6亿元，同比-16。9%。
事务：华峰化学近期发布2024年报，公司2024年实现停业收入269。31亿元，同比增加2。41%；归母净利润22。20亿元，同比下降10。43%。公司拟每10股派现1。5元（含税）。
2025年4月22日，公司发布2025年第一季度财报。Q1单季度实现营收2637。60亿元，同比增加0。02%；实现归母净利润306。31亿元，同比增加3。38%。
公司深耕国内宠物市场，出力提拔焦点自从品牌的品牌抽象、市场拥有率以及影响力，是国内宠物食物行业优良企业，陪伴公司海外营业稳步增加、国内市场自有品牌快速成长、高端品牌占比趋向性提拔以及从粮产能持续，我们估计2025-2027年公司实现从停业务收入63。74亿元、78。16亿元、96。14亿元（前值2025年63。50亿元、2026年75。64亿元），同比增加21。5%、22。6%、23。0%；对应归母净利润8。07亿元、10。0亿元、12。95亿元（前值2025年7。03亿元、2026年8。69亿元），同比增加29。2%、24。0%、29。5%，对应EPS2。02元、2。50元、3。24元。维持“买入”评级不变。
正在手订单再立异高，项目开工加快业绩弹性无望逐渐：截至2025年4月21日，公司正在手订单约189亿元，环比3月21日增加5%，再创汗青新高。分布局来看，海底电缆取高压电缆约115亿元，电力工程取配备线亿元，海洋配备取工程运维约30亿元。一季度以来，国内海风项目开工加快，公司前期中标的高附加值海缆项目青洲五、七，帆石一海风项目均已全面启动海上施工，此中青洲五、七柔送出缆敷设正在4月初启动，年内确收可能性持续提拔，看好公司高毛利订单逐渐兑现带动业绩弹性。规模效应摊薄期间费用，存货、应收周转加快。公司25Q1期间费用率为7。1%，同比下降2。2PCT，此中发卖/办理/研发费用率别离为2。1%/1。8%/3。2%，别离同比-0。65/-0。9/-0。68pct。公司加大存货、应收账款办理力度，一季度存货、应收周转别离为108、139天，别离同比下降90、47天，较24Q1较着加快。
公司利润实现增加的次要缘由为原材料价钱下降。2024年次要硝酸铵品种价钱总体呈现下降趋向，全年均价为2596元/吨，同比-17。40%。
Q1毛利率和净利率同比均有提拔。公司2025Q1发卖毛利率41。56%，环比-1。38pct，同比+0。42pct，次要得益于受自从品牌拓展，曲销渠道占比提拔；2025Q1发卖净利率13。82%，环比+3。93pct，同比+0。26pct，受毛利率提拔、费用率改善等要素影响，净利率维持同环比添加。
风险提醒：市场所作加剧的风险；原材料价钱波动风险；下逛需求不及预期的风险；联系关系采购占比高暨供应商集中度高风险。
业绩持续高速增加，合同欠债大幅添加。公司环绕通用计较和人工智能计较市场，连结高强度的研发投入，不竭实现手艺立异、产物机能提拔，产物合作力连结市场领先，市场需求不竭添加，带动公司停业收入快速增加。公司25Q1毛利率为61。19%，同比下降1。68%，环比提拔1。35%；净利率为29。74%，同比提拔4。97%，环比提拔9。57%。公司25Q1末存货为57。94亿元，比2024岁尾添加3。69亿元；公司25Q1末合同欠债为32。37亿元，比2024岁尾添加23。34亿元；合同欠债大幅添加，无望鞭策公司业绩持续高速增加。公司持续加大研发投入，25Q1研发投入同比增加16。26%，因为停业收入增幅较大，使得研发投入占停业收入比例下降。
24年归母+29%/扣非+1%，洁净能源稳健&能源办事提拔。2024年公司实现停业收入220。47亿元，同比削减17。01%；归母净利润16。84亿元，同比增加28。93%；扣非归母净利润13。5亿元，同比增加1。12%。2024年公司实现毛利20。6亿元（23年同期20。8亿元，略有下降），分营业来看：1）LNG：2024年实现毛利9。8亿元（23年同期10。7亿元，同比-8%），此中，LNG销量218万吨（同比+15%），LNG吨毛利449元。受交通燃料和燃气电厂需求增加驱动，国内发卖取办事量提拔，毛差有所下降，焦点资本取客户的吨毛利连结根基不变；2）LPG：2024年实现毛利5。0亿元（23年同期4。9亿元，同比+2%），此中，LPG销量184万吨（同比-4%），LPG吨毛利271元（23年同期256元，同比+6%），公司夯实华南领先地位，销量不变吨毛利提拔；3）能源功课：2024年实现毛利2。8亿元（23年同期3。0亿元，同比-7%），此中，能源办事销量38。6万吨（同比+1%），能源办事吨毛利723元（23年同期785元，同比-8%），井上能服量价不变，积极开展川渝地域减产办事项目试点；4）能源物流：2024年实现停业收入6。1亿元（同比+114%），毛利2。1亿元（23年同期0。9亿元），毛利率34。4%（同比+2。4pct），公司积极推进船舶运力优化，开展LPG运力办事及船埠窗口期办事驱动盈利提拔；5）特气：2024年实现停业收入2。4亿元（同比+47%），毛利0。7亿（同比+3%），毛利率28。8%（同比-12pct），2024年公司高纯氦气销量约38万方，逐渐搭建航天特气供应链和办事链。
风险提醒：海外运营风险；原材料和能源价钱波动风险；宏不雅经济波动风险，铝锭价钱风险；平安出产风险；行业周期性风险。
境外营业：需求仍然兴旺，收入继续快速增加。境外营业收入2104万元，同比增加104%，估计次要受益于境外营业需求提拔、美元高息利好等要素。
盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润30。3/34。9/39。9亿元，当前市值对应PE估值为10/9/8倍，维持“买入”评级。
事务：近日公司发布2025年一季度演讲，2025年第一季度公司实现营收24。00亿元，同比+50。76%，环比-20。67%；归母净利润5。06亿元，同比+75。33%，环比+24。83%；扣非归母净利润4。42亿元，同比+62。63%，环比+29。71%。
2024年营收19。4亿同增43%，归母净利1。1亿同增41%，扣非后归母净利1。0亿同增45%。
公司一季度归母净利润同环比高增。公司2025年一季度营收107。7亿元（同比+30。9%，环比+23。7%），归母净利润24。4亿元（同比+71。5%，环比+35。3%）；毛利率/净利率为35。4%/22。6%，同环比双增；期间费用率6。0%，同环比力稳。一季度公司内蒙古烯烃项目投产，次要产物聚烯烃产销量添加，同时聚烯烃盈利程度提拔，毛利率取净利率均有增加。
风险提醒：海外政策变更、海优势电项目扶植不及预期、原材料价钱波动、行业合作加剧风险、公司产能不及预期。
运营性现金流波动，存货程度高企：运营勾当现金流净额4。46亿元，同比增加176。3%，发卖回款及补帮添加是从因，但2025年Q1运营现金流0。03亿，骤降98%，从因采购付款、工资及税费收入添加配合感化。公司2024存货余额38。6亿，较24H1增加11。9%。其华夏材料6。0亿（较24H1+29。2%），正在产物14。0亿（+21。4%），25Q1存货4，再度攀升。我们认为自动和被动存货皆存，但面临下旅客户随时的提货需求，公司将逛刃不足。
2025Q1公司发卖毛利率31。4%，同比-4。3pct，我们判断次要系①一季度钻完井中固井营业收入占比力高，高毛利压裂设备尚未确收，估计Q2毛利率将会较着改善；②EPC和油服收入占比高于同期。发卖净利率17。8%，同比-0。2pct。2025Q1公司期间费用率为10。8%，同比-2。8pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率5。6%/4。6%/3。8%/-3。3%，同比别离+0。0/-0。4/+0。1/-2。4pct，费控能力持续优化。瞻望将来，跟着公司高毛利设备订单的持续落地，盈利能力仍有较大成漫空间。
景业智能4月17日发布2024年年度演讲！2024年实现停业收入2。76亿元（同比添加7。94%），归母净利润0。38亿元(同比添加8。40%)，扣非归母净利润0。17亿元(同比添加5。67%)。
积极拓展自有品牌曲销，Q1归母净利润同比+32%。公司2025Q1实现停业收入14。80亿元，环比-5。97%，同比+34。82%，次要得益于境内自有品牌营业扩张以及海外代工营业收入添加；2025Q1实现归母净利润2。04亿元，环比+32。31%，同比+37。37%，次要得益于自有品牌收入增加和毛利率提拔。总体来看，受自有品牌增加、高端品牌拓展以及曲营发卖占比提拔带动，公司收入规模及盈利能力延续同步提拔趋向。
2024年公司保守出口营业营收同增28。62%，跨境电商营业营收同增81。22%（占总收入比沉提至29。7%）。2024年美国智源合计促成订单数89万笔，通过美国亚马逊发卖1359。7万美元。
风险提醒：宏不雅不确定性风险；海外市场依存度较高的风险；汇率波动风险；研发设想立异不及市场预期风险？。
正在国内市场，公司将聚焦“IP+科技+文创”径，借帮公司多年沉淀的设想取制制经验，精选契合本身产物的优良IP合做取公司原创IP的打制并举，科技立异和AI赋能，研发兼具创意价值取适用功能的产物矩阵，并通过线上线下融合立体渠道和数字营销赋能，加快自有品牌渗入。
景业智能做为核工业智能配备领军者，依托深挚手艺积淀取全财产链结构，建立差同化合作壁垒。手艺上，公司冲破耐辐照、防爆、无传感遥操做等难题，电随动机械手、关节式特种机械人等首台（套）产物供货，防爆全向沉载AGV等配备具有较着劣势。产能方面，滨富合做区财产园2024年6月底完成搬家，正式投入运营，是公司实现智能制制升级和提拔交付能力的焦点载体；滨江科技园已于2024岁尾完成拆修设想，2025年1月正式搬家入驻利用；海盐财产园已成功完成从体结顶工程，处于设想拆修阶段，估计2025年年中投入利用，支持订单交付能力提拔。协同层面，公司深度绑定中核集团、中科院等龙头单元，并结合浙大、攻关具身智能，结构核聚变安拆配套等前沿范畴。2024年公司核工业订单稳健增加，乏燃料后处置、核燃料元件制制等环节贡献根基盘，核电坐智能化运维营业蓄势待发。
2025年4月20日公司发布24年报和25年一季报，24年实现停业收入13。57亿元，同比增加1。03%，实现归母净利润2。89亿元，同比增加9。58%。1Q25实现停业收入3。5亿元，同比增加1。89%，实现归母净利润0。69亿元，同比增加0。23%。
投资：我们认为，公司存量逛戏持续稳健运营，为公司长线运修建基，同时年内已上线新逛表示优良，后续无望为公司持续贡献业绩。估计公司2025-2027年归母净利润别离为29。25/32。04/34。47亿元，对应PE为12x/11x/10x，维持“保举”评级。
毛利承压、电商费投加大，盈利阶段性承压。24年/25Q1公司毛利率别离为24。2%/25。3%，同比-1。6/-1。3pcts，估计从因阶段性增大渠道费用、大盘下滑固定成本摊薄无限。费用方面，24年发卖费用率12。9%，同比+1。4pcts，从因电商渠道加大推广；办理费用率2。9%，同比+0。6pcts，从因出产线从动化及维修费用添加；研发/财政费用率别离为0。5%/0。03%，同比+0。1/0。2pcts；25Q1发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。3/+0。4/-0。04/+0。2pcts。24年实现归母/扣非净利率8。2/6。3%，同比-2。4/-2。9pcts；25Q1实现归母/扣非净利率9。4%/7。4%，同比-0。8/-1。4pcts。
分营业看，超导营业外部订单持续添加，2024实现收入13。04亿元，同比增加32。4%，实现发卖量2343。82吨（YOY+32。5%）；公司高端钛合金材料需求同比向好，2024实现收入27。52亿元，同比增加6。9%，发卖环比向好；高机能高温合金材料实现收入13。04亿元，同比削减31。02%，但公司次要商标已通过多个“两机”、航天型号、多个用户的产物认证，待景气宇回暖，公司高温合金营业无望快速反弹。此外，跟着二期出产线产能爬升，高温合金营业毛利率无望进一步提拔。
2025年一季度公司实现停业收入26。86亿元，同比+26。07%，我们判断次要系油服及EPC营业收入大幅增加拉动；归母净利润4。66亿元，同比增加24。04%；扣非归母净利润4。62亿元，同比增加28。37%，收入及利润表示均超市场预期。运营性现金流10。67亿元，同比+409。68%，跟着海外收入占比提拔，公司运营质量大幅提拔。瞻望将来，跟着公司天然气设备类订单高增和海外EPC项目标持续兑现，公司业绩规模无望持续提拔。
2025Q1正在高基数下短暂承压。2025Q1收入有必然承压。1）估计国外下滑15%，次要客岁Q1基数很高（去完库存后进入补库周期），3月起头美国出口订单有影响。2）国内自从品牌估计增加20%摆布，此中爵宴增加30%以上。2025Q1毛利率同比+4。3pct，发卖/办理费用率同比+3。8/3。0pct，次要系Q1自从品牌营销费用投入添加，且规模效应削弱，此外工场转固产能操纵率还较低。实现净利率7。1%，同比-3。8pct。
3）高纯铝：24年高纯铝产量2。81万吨，同比-34。35%；受益于国内市场需求回升及新客户拓展成功，销量同比+50%。高纯铝出产从体天展新材净利润0。64亿元，较23年1。16亿元有所下降。
5。452024年年报概况！华安证券2024年实现停业收入45。43亿元，同比+24。40%；实现归母净利润14。86亿元，同比+16。56%；根基每股收益0。32元，同比+18。52%；加权平均净资产收益率6。81%，同比+0。61个1。16百分点。2024年拟10派1。00元（含税）。
财产链一体化取产物拓展并进。公司继续推进氨纶产能扩张，沉庆15万吨产能正在建，但将原募投项目“年产30万吨不同化氨纶扩建项目”调整为25万吨，并将完全达产日期延后至2026岁尾。公司正投资扶植25万吨/年BDO和24万吨/年PTMEG项目，旨正在保障焦点原材料供应不变并进一步降低成本。横向拓展方面，公司于2024年10月启动规画收购控股股东华峰集团旗下的浙江华峰合成树脂无限公司（聚氨酯树脂）和浙江华峰热塑性聚氨酯无限公司（TPU）100%股权，若收购完成，将进一步丰硕公司产物线，加强聚氨酯财产平台的协同效应和分析合作力。
25Q1电解液出货同比高增加、25年无望增加40%。我们估计25Q1出货14。8万吨，同环比64%/-8%，Q2单月排产稳中有升，Q2出货估计环增5%+，25年无望出货70万吨，同增40%。我们估计25Q1外售锂盐折固约0。2万吨，折电解液约2万吨，环增20%+，25年公司外供锂盐估计进一步增加，此外我们估计25年LiFSI无望出货2。2-2。5万吨（含自供），同比翻倍增加。
期间费用方面，2024年公司发卖/办理/财政/研发费用率别离同比+0。22/+0。69/-0。37/+0。61pct，此中研发费用率上升次要系公司持续加大研发投入，进一步加强科技立异牵引力，提拔公司焦点合作力所致。
投资：公司是心血管介入范畴领军企业，产物和手艺劣势显著，可以或许充实受益于电心理和血管介入赛道的快速增加趋向。连系公司24年业绩环境，我们略微调整公司2025-26年归母净利润预测为8。86、11。39亿元（原25-26年预测为9。26、12。36亿元），新增27年预测为14。69亿元，因为公司新产物连续获批、成漫空间大，因而维持保举评级。
1）电解铝：24年自产铝锭产量117。59万吨，同比+1%。电解铝板块盈利大幅增厚，毛利为41。95亿元，同比+8。9%，次要系铝价上涨幅度高于出产成本涨幅。24年SHFE铝均价2。00万元/吨，同比+8。2%；原料方面，24年公司电解铝出产成本同比+4%，虽然氧化铝大幅跌价，但公司氧化铝板块盈利抵消了成本的上涨，自觉电成本同比-4%，预焙阳极成本同比-24%。
盈利预测取投资。因为公司CPU取DCU产物机能及生态正在国内处于领先地位，CPU产物不竭拓展市场使用范畴及扩大市场份额，DCU产物快速迭代成长，鞭策公司业绩持续高速成长，我们估计公司25-27年营收为141。58/187。16/242。20亿元，25-27年归母净利润为33。32/44。68/58。95亿元，对应的EPS为1。43/1。92/2。54元，对应PE为107。22/79。97/60。61倍，维持“买入”评级。
分红方面：公司拟向全体股东每10股派发觉金股利5元(含税)，合计约为8。39亿元，占公司2024年归母净利润的20。20%，再加上公司2024年以现金为对价，采用集中竞价买卖体例已实施股份回购金额约1。12亿元，合计约为9。52亿元，占公司2024年归母净利润的22。91%。
电信行业端承压，高股息属性仍具吸引力：2025年前2月电信行业端增量不增收，按照工信部，电信营业收入同比仅增加0。9%，远低于同期电信营业总量7。6%的增速。公司从停业务收入增幅亦随之放缓，1Q25从停业务收入2224亿元，同比增加1。4%。公司1Q25运营勾当现金流量净额同比下降45%，次要因公司自动加速对中小企业及农人工付款进度，履行社会义务。EBITDA率同比略有回升，我们认为次要系折旧压力减轻等要素形成。公司归属于母公司股东权益同比增加2。5%，高股息属性仍具吸引力。
投资：考虑工程机械内需企稳回升，出口持续增加，公司做为行业龙头，无望充实受益，我们上调2025-2026年归母净利润并新增2027年归母净利润，估计2025-2027年公司归母净利润为83。70/101。15/126。38亿元（2025-2026前值为77。38/96。18亿元），对应PE20/16/13倍，维持“优于大市”评级。
2025年4月22日，公司披露2025年一季报，Q1实现营收21。5亿元，同比增加63。8%；实现归母净利润2。81亿元，同比增加6。7%；实现扣非归母净利润2。74亿元，同比增加28。2%。
毛利率下滑拖累业绩。公司2024年实现停业收入1820。69亿元，同比增加3。83%；实现归母净利润130。33亿元，同比下降22。49%。此中，公司第四时度实现停业收入344。65亿元，同比下降19。49%，实现归母净利润19。40亿元，同比下降52。83%。2024年业绩下滑次要缘由包罗：产物价钱下跌及原料成本波动导致全体毛利率同比下降0。62个百分点至16。09%；规模扩张导致费用同比大幅增加，此中，发卖费用同比增加20。25%、办理费用同比增加23。38%；计提资产减值丧失7。40亿元（次要为存货贬价、正在建工程及固定资产减值）及固定资产/正在建工程报废丧失（计入停业外收入11。37亿元）。但公司次要产物销量均连结同比增加，聚氨酯产物销量564万吨（同比+15。40%），石化产物销量547万吨（同比+15。69%），精细化学品及新材料产物销量203万吨（同比+27。65%），表现了公司外行业中的合作劣势。
净利润：风险办理营业停业利润大幅增加，投资收益显著提拔。利润：期货经纪/资产办理/扶植运营/风险办理营业停业利润别离为2。8亿元、0。6亿元、226万元、1。8亿元，别离同比-8%、+99%、+109%、+2298%。公司投资收益同比提拔354%至6。1亿元。
盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为3。87/3。92/4。42亿元，同比+19。31%/+1。35%/+12。77%。当前股价对应PE别离为24/24/21倍。我们认为跟着各地政策和电价机制的完美，以及电坐拆机规模的提拔，公司业绩无望恢复稳步增加。维持“增持”评级。
投资：公司从营产物聚烯烃产能扩张贡献利润增量，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为122。06/124。13/132。67亿元，对应EPS为1。66/1。69/1。81元，当前股价对应PE为9。4/9。2/8。6X，维持“优于大市”评级。
下逛市场需求下降，半导体市场苏醒的布局性分化是业绩承压的次要缘由：菲利华2024年实现停业收入17。42亿元，较2023年的20。91亿元同比下降16。68%；归属于上市公司股东的净利润为3。14亿元，较2023年的5。38亿元同比下降41。56%。业绩下滑的次要缘由是2024年全球宏不雅经济形势复杂多变，下逛市场呈现周期性波动。半导体市场苏醒呈现布局性分化，国际财产政策变化及分工调整影响了全球半导体供应链的不变性，虽然公司半导体板块营收同比增加11%，但航空航天范畴需求回落，导致该板块营收下降。
具体跨境电商营业看，睿特菲、美国睿特菲及脱凡体育从营活动健身用品，施行以亚马逊发卖为从，官网发卖为辅的计谋方针。
Q1电解液单吨盈利持平、25年盈利稳中有升。我们估计25Q1电解液单吨净利约0。08-0。09万元，环比持平，贡献利润约元，我们估计外供锂盐贡献0。2亿元，我们估计电解液板块合计贡献1。5亿元摆布。六氟Q1部门客户价钱已上涨落地，大客户价钱不变，跟着锂盐外售增加及LIFSI产能操纵率提拔，我们估计25年盈利无望逐渐改善。
投资：考虑到国内黄羽肉鸡产能恢复导致年内供给添加，我们下调2025年归母净利润预测至10。5亿元（原为17。6亿元），基于中期消费改善和生猪景气维持预期，我们上调2026年归母净利润预测至15。2亿元（原为10。8亿元），同时预测2027年归母净利润为16。2亿元，对应2025-2027年EPS别离为1。3/1。8/2。0元。公司做为黄鸡养殖龙头，出栏稳步扩张，成本持续改善，且生猪营业规模连结较快扩张，维持“优于大市”评级。
工程机械内需建底企稳，出口无望持续增加。国内方面，挖掘机国内销量自2020年29。29万滑至2023年的9万台，处于汗青销量底部，2024年国内挖机销量同比增加11。74%，2025年1-3月工程机械销量持续增加，将来跟着挖机更新周期的到来，国内挖机需求无望回升。出口方面，2024年8月以来，已持续8个月连结正增加态势，3月挖机出口同比增加2。87%。跟着我国逐渐深化取“一带一”沿线国度合做，以及我国工程机械产物合作力不竭提拔，工程机械出口仍具韧性，无望连结增加。公司做为工程机械龙头，无望充实受益内需企稳以及海外市占率持续提拔。
电心理方面，公司仍专注于焦点策略产物的准入取增加，24年实现停业收入4。40亿元，yoy+19。73%。国内24年电心理产物新增入院200余家，笼盖病院跨越1，360家。同时，国内电心理营业如期实现从保守二维手术到三维手术的升级，成立了优良的三维产物市场品牌。24年公司完成三维电心理手术15，000余例，手术量较2023年度增加50%。目前，公司可调弯十极冠状窦导管正在该品类细分市场中维持领先份额，年利用量超十万根；正在带量采购项目标鞭策下，可调弯鞘管入院数量较23年同比增加率跨越100%。2024年12月，公司电心理PFA产物AForcePlus导管、Pulstamper导管、心净脉冲电场消融仪获批上市，标记着公司正式进入房颤医治范畴。公司成为全球首个同时拥形/环形磁电定位脉冲消融导管、心净脉冲消融仪和配套三维标测系统，可实现三维脉冲消融全体处理方案的企业。
基于2024年表示，我们调整25-26年盈利预测并添加27年盈利预测，估计25-27年归母净利别离为1。56亿、1。99亿以及2。70亿（25-26年前值为1。57亿以及2。11亿）。
盈利预测取投资评级：考虑到海外营业存正在不确定，我们略下调2025-2026年盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为1。5/2。5/3。1亿元（此前2025-2026年别离为2。3/2。9亿元），同比-16%/+62%/+23%，对应PE为23/14/12X。维持“买入”评级。
产能结构上，公司将深化越南出产的产能扩张，以新加坡子公司为枢纽，审慎实施供应链沉构，积极摸索通过品牌运营实现产能本土化结构，完美东南亚等重生产，构成协同收集，打制兼具效率取柔性的供应链系统，快速响应全球市场的差同化需求。
正在海外市场，公司“稳存量、拓增量”策略，一方面强化市场客户办事能力取柔性化出产劣势，巩固存量营业根基盘；另一方面，以东南亚为计谋支点，通过多元化出产结构，降低商业壁垒风险。针对跨境电商，沉点提拔自营官网发卖占比，同步推进美国体验展厅投运，通过场景化产物陈列强化品牌认知，建立“多平台引流+线验”的营销模式，打制跨境电商营业增加第二曲线。
分产物停业收入形成来看：1）平易近爆产物出产及发卖营业营收同比+6。61%；2）爆破工程办事营业营收同比+8。25%；3）新能源发电营业营收同比-11。32%；4）其他平易近爆营业营收同比+17。69%；5）原材料出产及发卖营业营收同比+62。73%；6）其他营业营收同比+5。06%。
降本增效推进，本钱布局优化。1Q25公司期间费用、期间费率别离环比-27。72%、-2。69pct至2。16亿元、1。65%，次要缘由系研发费用显著下降，1Q25公司研发费用环比、同比别离-55。81%、-24。00%至0。57亿元；公司1Q25末资产欠债率为14。42%，环比、同比别离-0。51pct/-0。60pct，持续降至低位。
“经销转曲销”趋向较着，将来无望不竭增厚公司盈利能力。做为国牌宠食龙头，公司目前正基于前期正在品牌侧的结实堆集，积极推进渠道侧变化，不竭加大自有品牌曲销模式拓展。2024年公司自有品牌曲销收入已达19。69亿元，同比+59。33%，于自有品牌总收入中的占比进一步提拔至55。54%，首度跨越经销收入且毛利率较着更高（2024年曲销毛利率53。11%，同比+2。97pct，比经销毛利率高14。55pct）。将来随曲销模式占比不竭提拔。
2025年环绕“表里双轮回、研发驱动、生态共生”三大焦点计谋一、市场开辟：深化“双轮回”系统，驱动表里协同增加。
业绩持续快速增加，毛利率净利率大幅提拔：受益于AI行业成长，得益于800G等高端产物出货的快速添加以及持续降本增效，公司业绩、毛利率、净利润率进一步获得提拔。2024年公司实现毛利率44。72%，同比增加13。73pct；实现净利率32。82%，同比增加10。6pct。2025年一季度公司延续了业绩快速增加趋向，增速超200%。
估计公司2025/2026/2027年别离实现归母净利润3。26/3。75/4。63亿元，对该当前PE别离为40X/35X/28X，考虑公司汽车零部件营业稳中有升建立业绩平安垫，丝杠导轨营业成长前景广漠，维持“买入”评级。
投资风险：智妙手机等消费电子产物需求恢复不如预期，增加较为乏力。国表里新能源汽车销量增加乏力。行业合作再次加剧，公司利润率承压，苏醒慢于预期。公司次要营业份额提拔弱于预期。公司多元化营业投入添加，费用添加较快，拖累业绩表示。
智算规模领先，AI营业驱动成长：我们认为正在小我、家庭市场等保守营业承压的布景下，云和数据核心营业已成为运营商增加的次要驱动力。公司把握AI海潮，加强算力投入，颁布发表建成全国首个四算融合（通算、智算、超算、量子计较）的算力收集，算力办事器规模超100万台，智算规模超43EFLOPS，智算规模处于行业内领先程度。我们看好AI营业给公司带来的成长性。
资产质量向好，周转效率、ROE程度较着。按照通知布告，24年公司ROE（加权）为16。94%，同比+2。27pcts；从应收账款周转效率来看，24年公司应收账款周转102。64天，同比削减4。8天；公司全体资产质量有所提拔。
盈利预测取投资评级：连系公司2024年运营环境，我们估计2025-2027年公司归母净利润为4。6/5。2/5。9亿元，当前市值对应2025E PE15x，初次笼盖赐与“买入”评级。
分产物，功能性平安防护手套营收12亿元，同比+30%，此中销量+25%，价钱+3%；超高量聚乙烯纤维及其复合材料营收0。4亿元，同比+49%，此中销量+58%，价钱-6%。
多产物市占率第一，海外营业持续增加。分产物看，公司挖掘机械/混凝土机械/起沉机械/桩工机械/面机械营收别离为303。74/143。68/131。15/20。76/30。01亿元，同比变更+9。91%/-6。18%/+0。89%/-0。44%/+20。75%。公司挖掘机械、混凝土机械销量连结全国第一，起沉机械市占率大幅上升。国际化方面，2024公司实现国际从停业务收入485。13亿元，同比增加12。15%；国际从停业务收入占比63。98%，同比上升3。49个百分点，毛利率29。72%，上升0。26个百分点。分区域看，亚澳/欧洲/美洲/非洲营收增加别离为15。47%/1。86%/6。64%/44。02%。
风险办理营业：营收规模大幅增加，做市营业连结行业领先。1）风险办理营业收入10。4亿元，同比+308%，次要是因为基差商业营业规模扩展。2）实现场外衍生品买卖现实表面本金991亿元，较上年+15。9%。做市品种69个，累计成交量位居行业第二。
25Q1公司扣非净利润同比增加跨越70%：公司发布2025年一季报，2025年第一季度公司实现停业收入11，508。55万元，同比增加27。43%；实现归母净利润3，055。05万元，同比增加49。92%；实现扣非净利润2，983。72万元，同比增加75。30%。
正极板块吃亏收窄、日化营业不变贡献利润。我们估计25Q1磷酸铁及铁锂营业出货3万吨，同比翻倍以上增加，我们估计Q1单吨净利-0。2万/吨，合计吃亏0。6亿摆布，环比吃亏已小幅收窄，我们估计全年出货15万吨+，估计减亏至1-2亿摆布。日化营业我们估计25Q1贡献0。5亿元+利润，25年贡献不变增加。
万华化学已构成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大财产集群，通过不竭延长财产链、扩大高端化产物出产实现持续高效成长。估计2025-2027年公司EPS别离为4。28/5。32/6。27元，赐与“买入”评级。
公司做为速冻米面成品龙头企业，品牌势能强劲，通过产物口胃研发迭代夯实经销渠道根基盘劣势，借帮商超调改趋向维稳曲营体量，电商渠道投入产出进一步优化，业绩无望跟着需求改善企稳回升。按照年报，我们估计2025-2027年EPS别离为0。63/0。69/0。78元，当前股价对应PE别离为19/18/16倍，维持“买入”投资评级。
正在产物研发和手艺冲破方面取得了显著，持续加大研发投入：2024年，公司投入金额达2。50亿元，同比增加11。98%。正在石英玻璃材料和成品板块，高纯合成石英砂项目成功转入中试阶段，口角石英、高平均性合成石英产物初步构成不变量产能力，大规格低羟基合成石英材料达到研发目标，低膨缩合成石英产质量量稳步提拔，居国内领先程度，并牵头制定了相关国度尺度。正在石英玻璃纤维和复合材料板块，公司完成了电子电用石英纱、石英布的研制定型，QDR型石英纤维及织物、彩色石英纤维及织物的研制，并实现新型蜂窝布局织物的从动化出产，18个高机能复合材料布局件产物项目研发成功并通过用户承认。
因公司营收增加幅度及净利率提拔幅度均超此前预期，我们上调公司盈利预测。我们估计公司2025/2026/2027年停业收入9。06/12。47/15。23亿元，对应市销率为26。2/19。0/15。6倍。我们看好公司3D视觉类产物，正在将来机械人财产的成长机缘，维持增持评级。
焦点产物产销方面：2024年，系统提拔运营效能，稳步提拔运营质量：①上逛资本端，公司钴产物产量约4。90万金属吨，同比+20。49%，钴产物销量约4。68万金属吨，同比+13。18%；铜产物产量约8。90万金属吨，同比-0。48%，铜产物销量约9。02万金属吨，同比+2。78%；镍产物产量约19。26万金属吨，同比+50。07%，镍产物销量约18。43万金属吨，同比45。78%；锂产物产量约4。14万实物吨，同比+260。66%，锂产物销量约3。92万实物吨，同比+376。56%。②下逛材料端，公司三元前驱体产量约10。18万实物吨，同比-17。67%，销量约10。31万实物吨，同比-20。17%；正极材料产量约6。52万实物吨，同比-27。71%，销量约6。57万实物吨，同比-30。60%。公司三元前驱体和正极材料的出货量同比有所下降，次要是因公司自动削减部门低盈利产物出货，优化产物布局。别的正在2024年，公司纳电前驱体出货量冲破300吨，成为行业首家吨级出海企业。综上正在面临锂电行业的下行周期，公司上逛资本端稳步拓展，下逛材料端实现布局上优化，为公司业绩增加供给了主要支持。
我们看好公司做为奶酪龙头企业，开辟常温奶酪棒系列产物挖掘市场新增量，关心公司取蒙牛奶酪整合后的营业协同取效率提拔，跟着产能爬坡/费用管控结果，盈利能力估计进一步改善，激励方针无望兑现。我们估计2025-2027年EPS为0。42/0。62/0。80元，当前股价对应PE别离为63/42/33倍，维持“买入”投资评级。
涡轮增压零部件稳健增加。2024年公司涡轮增压零部件实现收入10。58亿元，同比增加4。28%，22至24年复合增速9。83%，为公司带来稳健业绩增加，保障公司向新能源汽车零部件、滚能部件等新标的目的进行转型升级。
投资：公司高端钛合金板块需求无望回归高景气周期，高温合金营业已承担多个沉点型号研制使命静待花开，超导产物需求持续放量，我们看好公司25年的业绩增加表示。估计公司2025-2027年归母净利润别离为10。07/12。53/15。67亿元，EPS别离为1。55/1。93/2。41元，当前股价对应PE别离为31/25/20倍，维持“保举”评级。
国内自从品牌无望持续高增。2024年，公司国内市场实现收入2。88亿元，同比-17。56%；毛利率为31。72%，较上年上升8。04个百分点。国内市场收入下降，系营业市场计谋和营业模式的调整所致，收入次要由自从品牌贡献。2024年，国内自从品牌收入规模增加33%，此中爵宴品牌增加52%；此外，湿粮和干粮的收入规模也正在不竭增加，跟着公司加大从粮产物的力度，其营业收入规模无望正在近两年实现快速增加。
估计公司2025-2027年营收为702/758/825亿元，同比增速15。1%/8。0%/8。9%；归母净利润为51。66/60。97/73。82亿元，同比增速24。3%/18。0%/21。1%；摊薄EPS为3。04/3。58/4。34元，当前股价对应PE为11。1/9。4/7。8X。公司是国内新能源锂电材料行业的头部企业，一体化财产链能无效抵御行业下行风险，同时也无望充实享受将来行业景气宇回暖带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。
公司24年业绩表示亮眼，毛利率显著提拔。2024年，公司收入增加，净利润创汗青新高，次要得益于两个方面：起首是海外市场订单需求恢复带来营收沉回增加轨道；其次是自从品牌快速增加。分品类来看，公司畜皮咬胶/动物咬胶/肉质零食/从粮营业别离实现营收5。04、6。07、4。02、1。18亿元，同比+19。14%、+43。68%、+26。62%、-43。64%；毛利率别离为25。28%、31。86%、33。2%、24。81%，别离较上年上升10。24、7。44、14。51、4。76个百分点。公司分析毛利率为29。36%，较上年提拔10。2个百分点。
市场所作加剧；四脚及人形机械人量产不及预期；客户需求变化风险；订单不持续风险；财产政策严沉调整风险。
机械人量产延后，丝杠导轨进展不及预期，下逛汽车销量不及预期，新能源汽车零部件客户开辟不及预期。
估计2025-2026年将别离实现净利润8亿、9。6亿和11。5亿，别离同比增27%、21。3%和19%，EPS别离为1。99元、2。41元和2。87元，当前股价对应PE别离为50倍、41倍和34倍，予以“买进”。
期货经纪营业：手续费收入同比下滑，金规模持续增加。1）经纪营业收入6。3亿元，同比+2。6%。手续费收入（母公司口径）4。0亿元，同比-10。6%。利钱净收入元，同比-6。6%。2）母公司口径新增客户1。6万户，此中新增机构客户592户。客户金规模124亿元，较岁首年月+20。2%，此中机构客户占比58。0%。
事务公司发布2024年度演讲：2024年全年公司实现停业收入174。41亿元，同比上升5。40%；归母净利润26。73亿元，同比上升0。54%；扣非归母净利润25。91亿元，同比上升3。76%。
关税布景下加速国内自从品牌进度。目前美国出口订单发货量削减，持续察看Q3-Q4环境。公司对国内自从品牌赐与厚望，海外营业正在关税布景下承压，国内市场会放松发力，爵宴5月会继续推出新品共同618大促。
2024业绩稳健，25Q1开门红彰显高景气：24营收46。12亿（YoY+10。9%），归母净利8。01亿（YoY+6。4%），业绩随高端材料需求提拔稳步扩容。全年毛利率33。6%，同比提拔1。7pct，或取公司及时调整营业布局、优化成本办理相关。期间费用率13。2%，YoY-1。2pct，此中办理费用率下降幅度最大，为-0。5pct。正在24年严峻的市场下，公司成长展示较强韧性。
费用方面，24年费用率同比提拔3。09pcts至26。91%，次要因为品牌推广及办事费添加、以及业绩查核激励机制下薪酬增加，导致演讲期发卖费用率同比提拔3。45pcts；其他费率波动相对平稳，办理费用率同比上升0。07pct，财政费用率同比下降0。36pct，研发费用率同比下降0。06pct。
预测公司2025-2027年收入别离为8。91、10。96、13。18亿元，归母净利润别离为2。34、3。35、4。75亿元，EPS别离为0。52、0。75、1。06元，当前股价对应PE别离为53。9、37。6、26。5倍，上海片子的“3+1+X”财产矩阵（以片子宣发、院线运营、IP运营为三大焦点营业，产融连系为1个计谋支持，通过立异孵化建立多元业态的X种可能）持续践行，背靠上影集团等国资布景，具有不变的股权布局取资金支撑，不竭摸索和立异业态，操纵AI、VR等新手艺，连系IP资本，培育将来增加引擎，同时2025年从业内容片子做品如国潮动画可期，初次笼盖，进而赐与“买入”投资评级。
海外市场收入连结增加，24年海外收入占比跨越55%，带动全体业绩。按照通知布告，24年公司海外收入为74。11亿元（同比+26。08%），海外收入占比达到52。12%。从毛利率来看，24年公司海外市场毛利率达到27。35%，同比+3。30pcts，海外市场已成为公司收入、利润的主要增加动力。
受益成本改善，2025Q1归母净利润同比+91%。公司2025年一季度实现停业收入40。86亿元，同比+11。60%，环比-18。94%；公司2025年一季度实现归母净利润2。06亿元，同比+157。47%，环比-42。79%。收入同比增加次要得益于鸡猪出栏添加以及猪价改善，盈利同比大幅回升次要受益于鸡猪养殖成本下降以及猪价改善。
业绩合适预期，金、锑价钱上涨驱动业绩高增。1Q25锑、金均价别离环比+76。90%、+37。22%至16。04万元/吨、671元/克，1Q25公司非标金销量同比添加，量价齐升驱动公司业绩显著增加。1Q25公司毛利环比/同比别离+8。31%/+44。57%至6。39亿元；毛利率环比/同比别离-3。74pct/-0。78pct至4。87%，我们认为非标金营业占比显著提拔或为公司全体毛利率下降次要缘由。
事务：2024年公司实现营收16。59亿，同比+18%，归母净利1。82亿，同比扭亏。2024Q4实现营收3。36亿元，同比-32%，归母净利0。27亿元，同比+52%。2025Q1实现营收3。29亿，同比-14%，归母净利0。22亿，同比-47%。
风险提醒：国际地缘冲突加剧风险；行业合作加剧风险；下逛需求不及预期；新产物研发进展不及预期。
2）氧化铝：24年公司氧化铝产量227。89万吨，同比+7。55%，广西氧化铝根基外销为从，从数量上来看氧化铝能够对电解铝根基实现自供。氧化铝出产成本同比+2%；平均售价4000元/吨，同比+40%，远高于成本涨幅，贡献较高利润。氧化铝运营从体靖西天桂全年净利润17。8亿元，较客岁同期0。26亿大幅攀升。
睿特菲正在亚马逊发卖为从导的前提下（美国亚马逊店肆“RITFIT LLC”、欧洲亚马逊店肆“RITFIT”、日本亚马逊店肆“RitFit”），加大了对官网扶植投入。2024年美国睿特菲官网发卖占其营收约27。98%，积极成长科技研发团队，堆集丰硕手艺、经验、人才和市场劣势。美国智源具有亚马逊店肆“ZealConcept Inc”，旗下具有子品牌“PAPERAGE”“Elyn”，从营亚马逊平台的时髦文具类、糊口居家类产物，以简约设想及优异质量获得消费者一众好评。
公司营业维持优良成长势头，盈利能力持续提拔。分项看：1）宠物零食实现收入24。8亿，同比增14。7%；2）从粮实现收入26。9亿，同比增28。9%，从粮增加较快，受益自有品牌影响力持续提拔；3）保健品及其他产物收入0。5亿，同比下降19%。区域看，境内收入35。5亿，同比增24%，境外收入17亿，同比增16%。
LPO、AEC等新型光模块放量无望带动公司业绩取盈利能力提拔：LightCounting估计英伟达2025年可能少量摆设每通道200G的LPO方案。QY Research估计2029年全球LPO光模块市场规模将达6。8亿美元。云办事供给商正正在积极鞭策ASIC设想，AEC成为ASIC配套的优选毗连方式，无望充实拉动AEC需求增加。按照LightCounting预测，2028年高速线亿美元。公司正在LPO和AEC相关产物侧已做了充实的储蓄，无望为公司打开第二增加曲线，引领公司将来业绩持续高速增加。
公司从营产物聚烯烃产销量显著提拔。2025年一季度，公司聚乙烯产销量别离为52。25/51。46万吨(同比+82%/+74%，环比+65%/+66%），聚丙烯产销量别离为50。14/49。15万吨，(同比+83%/+84%，环比+47%/+44%），增量次要来自内蒙古烯烃项目新产能的贡献。一季度国内聚烯烃市场供需偏宽松，叠加政策性利好支持，价钱全体较为不变，公司聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价别离为7023/6522元/吨。EVA/LDPE产销趋稳，2025年一季度，公司EVA/LDPE产量/销量为5。27/4。71万吨；平均售价8997元/吨（同比-2%，环比+5%）。公司烯烃板块仍有新项目规划中，包罗宁东四期烯烃项目或将新增50万吨聚烯烃；新疆400万吨烯烃项目取得项目环评、安评等支撑性文件专家评审看法。
国内“年产7，200万打功能性平安防护手套项目”厂房及公用工程已全面完工，产能爬坡历程稳步推进。越南“年产1600万打功能性平安防护手套项目”估计2025年6月底部门产线可投入试出产。两个项目全数建成达产后，公司手部平安防护手套产物产能将冲破1亿打。
公司自有品牌维系强劲增加，2024双11公司从力品牌麦富迪继续连任天猫分析排名第一，高端品牌弗列加特全网发卖额同比增190%，霸弗全网发卖额同比增150%，全年自从品牌实现营收35。4亿，同比增29%。OEM/ODM实现收入16。8亿，同比增19%。
2025年4月22日，公司发布2024年年度演讲，2024年全年公司实现收入20。66亿元，同比+25%；归母净利润6。73亿元，同比+26%；扣非归母净利润6。43亿元，同比+37%。
风险提醒：原材料成本上涨、新产物放量及市场推广的风险、手艺被赶超或替代的风险、新项目扶植及财产化进度不及预期、汇兑风险等风险。
盈利预测取评级：我们估计公司24-26年实现营收18。1/23。4/27。6亿元，同比增速别离为32。4%/29。2%/18。1%，实现归母净利润1。1/1。7/2。2亿元，同比增速别离为96。5%/57。3%/28。9%，当前股价对应PE别离为73/46/36倍。我们拔取同为电商代运营的青木科技做为可比公司，按照wind分歧预期，可比公司2025年PE为26倍，考虑到公司做为国内头部数字化品牌办理优良公司，已正在保健品、母婴、美妆个护、食物饮料等品类成功成立起显著合作劣势，将来跟着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌办理矩阵，或无望进一步打开业绩增加空间，初次笼盖，赐与“增持”评级。
资管&公募营业：投资改善带来办理规模取利润增加。1）资管营业收入1。1亿元，同比+202%。资产办理权益规模为23。5亿元，同比+18。3%。2）截至2024岁暮，瑞达基金共办理4只夹杂型基金，规模为9713万元，较岁首年月+3。4%。
投资：25Q1公司收入端降幅环比收窄，利润率边际改善，当前行业合作压力仍存但态势并未进一步加剧，公司正在产物上推陈出新，推出“多多系列”“斤多系列”水饺、“食养汤圆”、“茶趣系列汤圆”等新品；渠道上结构新兴业态，合做零食渠道、商超定制等，后续电商渠道吃亏亦无望收窄。我们估计2025-2027年公司停业收入别离为67。6/69。2/71。5亿元，同比+1。9%/2。4%/3。3%；归母净利润别离为5。5/5。8/6。0亿元，同比+2。1%/4。2%/4。6%，当前股价对应P/E别离为19/19/18x，维持“保举”评级。
国内自从品牌、国外市场均连结高增，规模效应带动净利率提拔。2024年公司国内/国外别离实现营收2。9/13。7亿元，同比-18%/+29%。国内市场中，自从品牌增加33%，此中爵宴增加52%，国内下滑次要系代办署理品牌营业收缩。国外市场连结优良增加，且收入增加带动越南、柬埔寨工场产能操纵率提拔，此中越南德信和柬埔寨爵味均实现净利润约5000万元，工场吃亏接近2000万元。全年来看国内/国外毛利率别离同比+8/11pct。2024/2024Q4别离实现净利率11。2%/8。8%，同比+12。3/+6。0pct。
延续满产满销态势，海外市场全面恢复：2025年一季度，公司归母净利润同比增速高于停业收入同比增速，次要得益于产物附加值较高、毛利程度较好的中高端变压器和航空蜂窝芯材发卖占比提拔，产物布局持续优化，同时正在成本端前期结构的降本增效项目也逐渐成效。正在产能端，25Q1公司延续了满产满销的势头，募投项目1500吨产线月投产，估计全年产能较客岁提拔约30%。正在发卖端，25Q1公司海外收入占比接近30%，此中欧洲市场增速超40%，次要受益于海外电网、风电扶植以及数据核心扶植带来的总量增加驱动。
分产物看，2024年活动健身类营收4。8亿同增138%，毛利率41。8%同减5pct。文教休闲类营收12亿同增24%，毛利率27。2%同减3pct。
焦炭需求持续承压。2025年一季度，公司焦炭产量/销量别离为170。99/169。87万吨，同环比略下滑；不含税平均售价为1079元/吨，同环比下降，次要受地产行业景气宇下行以及钢铁需求下降影响。据Wind数据，2025年一季度蒙古焦原煤场地价为894元/吨（同比-37%，环比-18%），焦煤价钱下滑，下逛钢材市场需求仍偏弱运转。
分渠道看，2025Q1经销/曲营/商业渠道营收别离为9。59/1。65/1。01亿元，别离同比添加31%/26%/23%，此中经销商数量不变添加，公司目前具有8046家经销商，净添加249家。分区域看，2025Q1北区/中区/南区营收为4。64/5。14/2。48亿元，别离同比添加24%/33%/32%；中区/南区占比别离提拔1/0。5pcts至41。93%/20。20%，中区取南区成为根基盘，区域协同效应较着。
2024年公司新材料板块市场份额稳步提拔，销量快速添加；公司医疗健康板块发卖渠道不竭拓宽，产物品种不竭丰硕。公司完全生物降解塑料发卖18。05万吨，同比增加25。17%，特种工程塑料次要产物销量2。39万吨，同比增加16。59%。高机能碳纤维及复合材料实现停业收入4。23亿元，同比增加77。73%。公司新材料板块毛利率为15。83%，较客岁削减1。41个百分点。2024年公司出力拓宽海外工业用品发卖渠道，丁腈手套销量超47亿只，同比增加205。11%，而且开辟了超柔嫩丁腈手套、超薄丁腈手套、高档级防化手套等立异产物。
风险提醒：1）宏不雅经济波动导致市场需求下降、停业收入波动的风险；2）次要产物价钱波动和毛利率下滑的风险；3）涉及影响投资者投资的风险。
2024年公司改性塑料销量再立异高，绿色石化产能操纵率全面提拔。2024年公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“收受接管轮回操纵”机缘，积极开辟人形机械人、四脚机械人和低空经济等新兴范畴，车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增加。2024年公司改性塑料销量再立异高，产成品销量255。15万吨，同比增加20。78%；停业收入320。75亿元，同比增加18。95%，改性塑料板块毛利率为22。07%，较客岁削减1。44个百分点。公司持续推进绿色石化取改性塑料板块的财产链垂曲整合，自从研发了PP和ABS定制化公用料产物，实现产物的差同化合作力和盈利能力的提拔。宁波金发次要产成品实现停业收入62。48亿元，同比增加57。55%；辽宁金发次要产成品实现停业收入72。85亿元，同比增加15。62%。公司绿色石化板块毛利率为-6。36%，较客岁添加6。08个百分点。
国际商业摩擦风险；汇率变化风险；原材料价钱波动风险；国内市场所作加剧风险；自从品牌扶植不及预期风险等。
2024年度公司实现停业收入4。95亿元，同比下滑0。82%；实现归母净利润8580。0万元，同比增加390。75%；实现扣非归母净利润7328。65万元，同比增加954。04%。一方面，公司沉视提高签约合同质量，分析毛利率为50。12%，同比提拔6。6个百分点。另一方面，公司对内提高运营办理效率，降本增效，期间费用同比有所下降；“淳曲达债”于2024年4月完成转股和赎回，响应削减了债券利钱费用。
高增加方针起头逐渐兑现。公司打算2025年出产黄金、锑品72。48吨、3。95万吨，同比2024年现实产量别离+56%/+35%；1Q25公司收入大增系非标金销量显著增加，公司高成长方针起头兑现。关心锑价第三次上涨。近期溴素价钱有所回落，据卓创资讯短期内溴素价钱将继续遭到需求面的影响而走弱，我们认为对锑价无望进一步解除；溴素价钱松动，叠加缅甸地动或将持续影响该地域锑矿供应，我们继续看好锑价表里同涨趋向。考虑出口逐渐恢复、进口显著缩减，海外大矿减产、计谋性备库持续，原料紧缺场合排场难有改变，我们认为内盘锑价或涨至35万元/吨。
“自有品牌+品牌办理+代运营”建立焦点合作劣势。1）自有品牌营业大幅增加，业绩口碑双线，自有品牌营业实现营收1。8亿元，同比增加67。1%，营收占比从23年的19。3%提拔至24H1的22。4%，自有品牌营业当前已成为拉动公司业绩的又一增加引擎，且其毛利率程度较高，24H1毛利率达68。8%，较2023年增加6。7pct。自有品牌绽家定位高端精美家清品牌，当前已建立线上线下零售系统及品牌营销矩阵，线下入驻山姆会员店、盒马等优良线下发卖渠道，线上渠道笼盖天猫、京东、抖音、小红书及有赞等20余个电商平台，且天猫、抖音、小红书等多个渠道持续维持双位高增。品牌自推出以来其多款产物持久领跑天猫等细分品类市场排名，2024H1产物线持续拓展，凭仗对市场细分需求的深刻洞察和产物极致打磨，实现业绩及品牌声量的双丰收；2）鼎力成长品牌办理营业，公司业绩新增加曲线年公司转型品牌办理，实现由品牌运营向品牌办理的逾越，截至24H1品牌办理营业实现营收2。2亿元，同比大幅增加2091。1%，其营收占比由2023年的11。7%提拔至24H1的27。9%，毛利率为45。8%，同期拜耳康王、强生艾惟诺Aveeno等品牌发卖全面开花，品牌办理营业已成为公司业绩新的增加曲线)代运停业务高质量成长，营业健康度持续提拔。基于电商行业去核心化叠加线上盈利放缓的趋向下，具备全渠道运营能力的代运营商合作劣势凸显。截至24H1，代运停业务实现营收3。9亿元，营收占比由2023年的69。0%下降至24H1的49。7%，同期毛利率为34。9%，较2023年增加0。3pct。分渠道来看，24H1淘外渠道营业占比已达52。4%，抖音渠道贡献营收占比提拔至18。7%，较2023年增加4。6pct。全体而言，全渠道结构持续强化驱动代运停业务的抗风险能力不竭提拔，公司通过对代运停业务的精细化办理，正在维持稳健成长的同时，实现毛利率和营业健康度的双沉优化。
平易近爆从业稳健增加，一体化办事取海外营业驱动力强。公司2024年实现停业收入94。81亿元，同比增加6。59%；归母净利润8。91亿元，同比增加15。26%。此中，Q4实现停业收入27。82亿元，同比增加14。91%；实现归母净利润1。41亿元，同比增加93。40%。公司平易近爆营业板块全年实现营收86。13亿元，同比增加8。58%，是公司业绩增加的次要驱动力。此中，爆破工程办事营业收入达51。04亿元，同比增加8。25%，占平易近爆财产收入比沉跨越50%，一体化转型结实推进。公司部属北方爆破取得矿山工程施工总承包和停业性爆破功课单元“双一级”天分，多家子公司天分升级，一体化办事能力进一步加强。海外营业拓展显著，全年实现境外收入10。23亿元，同比增加27。85%。公司积极参取“一带一”扶植，纳米比亚湖山、罗辛铀矿一体化项目进展成功，超额完成预期运营方针，罗辛铀矿采矿一体化项目已投入2。4亿元。公司正在蒙古、刚果（金）、塞尔维亚等国均有结构，海外市场无望成为主要增加点。
25Q1实现营收14。8亿，同比增34。8%，录得归母净利润2亿，同比增37。7%。24Q4及25Q1业绩好于我们预期。
资产端，25Q1固定资产合计20。32亿，较24H1增加40。9%，从因二期出产线建成后转固所致。
运营质量持续提拔：公司单季度净利润创下上市以来最高值，次要缘由正在于出口海工产物发运量创汗青同期最高程度；本年内待交付的出口桩基订单均为DAP模式，过对折为TP-less单桩产物。盈利能力方面，25Q1公司毛利率约30。95%，同比根基持平；净利率约20。25%，同比提拔8。81pcts，净利率显著提拔的次要缘由正在于财政费用大幅下降，25Q1财政费用约-0。79亿元，次要受汇兑收益添加影响。
公司新建项目4800吨超高纤维项目将正在原有根本长进行全面升级。产线设想、产物研发、出产工艺、出产运营等环节都将迭代更新，这将带来成本的大幅降低，包罗投资成本和出产成本。
高速度光模块需求兴旺，将带动公司业绩持续提拔：按照Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将跨越400G。跟着高速光模块的快速导入，估计2029年800G和1。6T光模块的全体市场规模将跨越160亿美元。按照Coherent预测，将来五年内800G和1。6T光模块无望成为市场支流产物。按照公司通知布告，公司1。6T光模块已完成项目标各项样品验证、进入小批量出产阶段。高速度光模块需求兴旺将带动公司业绩持续增加。
正在手目标丰裕，为后续电坐拆机增加奠基根本。1）公司2024年合计取得地面集中式电坐目标3349MW（光伏2789MW，风电560MW）；2）工贸易分布式2024年签约307MW，此中超80%为500强和上市公司；3）户用光伏建档548MW；沉点向共建预收购模式结构和转型，目前已签约多家资方。发电做为盈利根基盘，项目资本储蓄为拆机增加奠基根本。
盈利预测取投资评级：出于隆重性考虑，我们维持公司2025-2027年盈利预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为11/10/9X，维持“增持”评级。
埃普特产能扩张及优化显著，保障公司持久利润空间。2024年子公司湖南埃普特对产能进行了扩容，新厂区按规模化、从动化、智能化、持续流的思进行车间规划结构，二期项目估计2025年能够投产。产能扩容后血管介入产物年产能力可达到40亿元。同时公司持续开展智能制制和精益出产，较2023年同期，湖南埃普特各次要成品产线%，半成品出产工序效率提拔10%。
25Q1归母+5%/扣非+1%，彰显成长韧性。2025年一季度公司实现停业收入54。84亿元，同减13。41%；归母净利润5。06亿元，同增5。4%；扣非归母净利润4。68亿元，同增1。38%。此中，1）LNG：25年一季度公司长协资本施行优良，国际气价波动现货采购下降，LNG彰显成长韧性，吨毛利同比力着提拔，估计遭到资本布局变更影响；2）LPG：25年一季度销量同比提拔，顺价能力根基安定；3）能源办事：25年一季度LPG船运办事收入盈利提拔幅度较着；4）特气：25年一季度高纯氦气销量超8万方，同比增加40%。2025年3月12日，海南贸易航天发射场一号工位初次发射成功，公司项目产出液氢实现独家配套供应。
宏不雅经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增加不及预期、市场所作加剧、整合结果低于预期风险、股权激励和员工持股进度和结果低于预期风险等。
24年公司毛利率22%，同比-3pct，功能性平安防护手套毛利率22%，同比-3pct；超高量聚乙烯纤维及其复合材料毛利率8%，同比+6pct。美元汇率变更导致汇兑收益添加，财政费率同比-1pct，最终净利率为10%，同比-1pct。
血管介入方面，公司2024年冠脉通类产物实现收入10。54亿元，yoy+33。30%，介入类实现收入3。51亿元，yoy+37。09%，连结快速增加趋向。2024年公司血管介入类产物的笼盖率及入院渗入率进一步提拔。
公司持续深化自从品牌计谋结构，从力品牌麦富迪持续多年领跑行业，2024年双11期间麦富迪高端副品牌Barf系列全网发卖额同比增加150%；完成品牌2。0升级的弗列加特以“鲜肉精准养分”为焦点合作力，推出分阶精准养护的0压乳鲜乳源猫粮系列，2024年双11期间全网发卖额同比增加190%，斩获天猫猫粮品类发卖冠军；2024年公司推出超高端犬粮品牌汪臻醇，凭仗通明可溯源食材系统取极简限制性配方，填补了国内品牌犬粮市场超高端范畴的空白，无望进一步打开成漫空间，推进品牌高端化历程。此外，公司继续加大研发投入，2024年研发费用8，548万元，同比+16。7%。
2024Q4、2025Q1公司毛利率别离为33。96%、30。95%，次要系高毛利的海外海工进入连续交付期，丹麦Thor项目是公司建制的首批无过渡段单桩产物，2024Q4起连续确收，该项目建制手艺难度大、交付尺度要求高，此外，丹麦Thor项目也是初次由公司自从担任运输的海外海工产物，该项目标交付全数完毕也标记着公司成功完成从FOB转为DAP的过渡，DAP交付模式供给的办事附加值更多，所以产物盈利能力更好，公司成功升级为“建制-海运-交付”一体化办事供应商。
肉猪产能，出产不变性提高，成本估计维持改善。参考发卖月报，公司2025Q1实现肉猪出栏48。37万头，同比+162。60%，大幅增加次要得益于养殖产能扩张以及出产不变性的提高。依托自有猪场扶植以及外部优良猪场整合，公司截至2024岁暮的生猪养殖产能已达200万头，后续生猪出栏无望继续连结较快增加。价钱方面，公司2025Q1肉猪发卖均价为15。31元/kg，同比+4。92%，环比有所回落。2024年以来公司不竭强化生物平安软硬件升级和人员布局优化，出产不变性目前获得显著较着提拔，叠加饲料原料成本下降，公司截至2024岁暮的生猪完全成本已降至14元/kg以下，我们估计公司2025Q1肉猪单头盈利仍能连结200-300元。考虑到当前行业母猪及仔猪补栏隆重，2025Q1末能繁母猪存栏再度环比回落，2025-2026年行业景气无望延续，公司依托成本改善和产能储蓄，无望充实受益。
2024年4月，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。此中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，能够使用于工业节制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等范畴。新产物的连续导入有益于扩大公司正在业内的手艺领先劣势，还将为业绩的持续增加供给强大动力。
市场所作进一步加剧的风险；收集合作的风险；优良内容供给不脚的风险；应收款子收受接管及资产减值的风险；衡宇租赁到期的风险；IP贸易化进展不及预期的风险；宏不雅经济波动的风险。
全链手艺使用提效，建立研发运营新劣势公司深度结构AI手艺，笼盖研发、运营、营销全流程，降本增效显著。公司基于自研行业大模子“小七”及引入的先辈外部大模子集群，打制企业AI能力底座。公司原无数智化产物全面升级为更从动化、智能化的AI智能体，全面赋能逛戏研发取运营。
万华化学2024年报及2025年一季报点评：毛利率下滑拖累业绩，精细化学品及新材料营业持续增加。
华峰化学是全球领先的氨纶、聚氨酯原液及己二酸企业，通过原料自给和工艺优化持续巩固成本劣势。估计公司2025-2027年EPS为0。5/0。67/0。76元，赐与“买入”评级。
投资：25年跟着国内新的增量办法取存量政策发力，叠加供应端束缚，估计电解铝供需形势维持相对较好。考虑到25Q1电解铝价钱中枢抬升，同时一体化结构下成本端仍有下降空间，我们将公司25/26年归母净利润由44。6/47。1亿元调整，估计25-27年归母净利润为46。86/55。94/60。19亿元，对应PE为7。4/6。2/5。8倍，维持“买入”评级。
公司旗下“SFC上影影城”深耕长三角、辐射全国，截止2024年公司具有已开业曲营影院SFC上影影城51家，银幕数372块，市占率1。09%，基于保守影院前言，公司将努力于不雅影体验升级，打制将来“元影厅”，通过MLED屏幕的无限拼接、裸眼3D光学方案等打破银幕鸿沟，连系全景声声响取智能座椅系统的全面升级，建立度感官联动的全景式视觉场景。
2025年4月22日，公司发布24年年报，24年公司实现收入142。19亿元，同比+25。12%；实现归母净利润11。02亿元，同比+40。72%。全年业绩超市场预期。此中单Q4实现收入43。8亿元、同比+14。27%，归母净利润4。28亿元，同比+52。46%。
我国核能财产已迈入规模化、自从化取高质量成长并行的新阶段，成为实现“双碳”方针的焦点支持。截至2024岁尾，国内商运核电机组达57台，总拆机容量6083万千瓦，叠加国务院持续三年核准超10台机组，全国正在运及正在建机组总拆机容量冲破1。13亿千瓦，规模全球第一。核手艺使用范畴，《核手艺使用财产高质量成长三年步履方案（2024-2026年）》明白政策支撑，行业产值估计从2024年2400亿元增至2026年4000亿元，CAGR达15%-20%，核医学诊疗设备、放射性药物及质子医治核心等细分标的目的加快扩容。机械人及智能配备方面，我国正处于手艺冲破、财产化加快取贸易化落地并行的环节阶段，2024年特种机械人市场规模估计冲破240亿元（近五年CAGR29。36%），政策鞭策下国产替代加快，2023年国产工业机械人份额首超50%，2024年占比估计提拔至55。63%，人形机械人贸易化元年（2025年）临近，财产链协同效应进一步凸显，上逛焦点零部件国产化提速，下逛使用场景向智能制制、极端等高价值范畴延长。
调整蓝思科技2025年、2026年盈利预测，并下调方针价至人平易近币24。7元，潜正在升幅22。1%，维持“买入”评级。
事务：公司近日发布24年报及25年一季报。24年实现营收16。59亿元，同比+17。56%；归母净利为1。82亿元，扣非后归母净利润为1。81亿元，同比扭亏为盈；根基EPS为0。75元；每10股派发觉金盈利3。5元（含税）。24Q4单季实现营收3。36亿元，同比-32。06%；归母净利润0。27亿元，同比+51。71%；25Q1单季实现营收3。29亿元，同比-14。40%；归母净利润0。22亿元，同比-46。71%；点评如下。
三大营业齐头并进，强化高端材料龙头劣势。高端钛合金板块手艺和出产能力进一步提拔，获曲升机、无人机及商用航空等多型号供货资历，钛合金轮回操纵手艺财产化推进。超导营业方面，订单持续添加，高机能线材产能，核聚变范畴完成CRAFT交付并批量供货BEST项目，Nb3Sn及MgB2线材机能冲破。高温合金方面，二期线投产，前往料处置手艺冲破，多个次要商标通过“两机”、航天型号等用户产物认证，行业地位进一步提拔。
财产升级为公司改性塑料成长带来动能，石化板块短期仍面对必然压力。我国新材料行业加快向高端化跃迁，智能汽车、新能源、人工智能、人形机械人、低空经济、VR/AR、5G通信和新基建等计谋性新兴财产正在我国高速成长，公司环绕以上新质出产力行业不竭开辟材料处理方案，逐渐打开高毛利产物市场。公司深耕海外市场多年，美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外协同发力，将无力降低商业和对公司的晦气影响。然而国内部门石化产物产能仍不竭投放，形成短期供需失衡，全球供应链沉构对公司原料来历形成必然扰动，公司绿色石化板块短期内面对必然的挑和和压力。
事务：公司发布2024年报。公司2024年实现停业收入17。42亿元，同比-16。68%；归母净利润3。14亿元，同比-41。56%。
自持电坐取发电量规模稳增；后续需关心各省电力市场扶植进展及电价波动。截至2024岁尾，公司自持电坐规模达到6448MW，同比增加20%；自持电坐中，地面集中式/工贸易分布式/户用光伏电坐别离为3983/1388/1077MW。全年电量来看，2024年公司实现发电量67。1亿千瓦时，同比增加28。6%；实现电费收入32。6亿元，同比增加8。0%。发电收入增速低于发电量增速，次要系弃光限电率上升及上彀电价下滑所致。
2024年收入同比增加5。9%，归母净利润同比增加31。98%。公司2024年实现停业总收入783。83亿元，同比增加5。9%；归母净利润59。75亿元，同比增加31。98%，业绩增加次要系国际市场连结强劲增加及国内市场企稳回升。2024年毛利率/净利率为26。63%/7。83%，毛利率/净利率同比变更-1。28/+1。54个pct。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。97%/3。83%/6。86%/0。26%，同比变更-1。43/+0。24/-1。06/+0。88个pct。公司运营性现金流净额148。14亿元，同比增加159。53%。单季度看，2024年第四时度公司实现营收200。23亿元，同比增加12。12%；归母净利润11。07亿元，同比增加141。15%。
①分产物：2024年从粮收入26。9亿元，同比+28。9%，毛利率44。7%，同比+8。70pct；零食收入24。8亿元，同比+14。7%，毛利率39。5%，同比+2。28%。②分营业模式：2024年自有品牌收入35。4亿元，同比+29。1%，占停业收入比沉67。6%，同比+4。15pct；此中，曲销收入19。7亿元，同比+59。3%，毛利率53。1%，同比+2。97pct；经销收入15。8亿元，同比-5。5%，毛利率38。6%，同比+6。23pct。公司自有品牌营业表示亮眼，从粮、曲销占比提拔，跟着麦富迪、弗列加特等产物的不竭升级，品牌高端化计谋成效显著，毛利率提拔较着。2024年代工收入16。8亿元，同比+19。1%，占停业收入比沉31。9%，同比-0。57pct，毛利率33。2%，同比+2。7%。
公司拟向全体股东每10股派发觉金股利人平易近币1。5元（含税），共计派发觉金股利2356万元，派息率20%。
2024年，公司平易近爆财产运转环境稳中向好，产能布局调整继续优化，严沉工程项目获取优于上年同期，纳米比亚湖山、罗辛一体化项目进展成功，超额完成预期运营方针。公司加大市场开辟力度，积极对接大客户，加强内蒙古、四川、新疆等区域市场开辟，新疆河汉依托一体化全链条财产成长劣势、北方爆破国内国际市场双向发力，庆华汽车、安徽向科、湖北帅力、江阳爆破积极调整产物布局和市场发卖策略；打制安徽、陕西、山西、西南等区域焦点市场总部，鞭策企业和爆破企业深度沉组融合，优化区域产能设置装备摆设，完成产能沉组、注入和转移。
CPU产物机能及生态国内领先，不竭拓展市场使用范畴及扩大市场份额。海光CPU兼容x86指令集，具有优异的产物机能、优良的系统兼容性、较高的系统平安性等手艺劣势，正在国产处置器中具有很是普遍的通用性和财产生态，曾经大规模使用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设想、图形图像处置等行业及范畴。海光CPU既支撑面向数据核心、云计较等复杂使用场景的高端办事器，也支撑面向政务、企业和教育场景的消息化扶植中的中低端办事器以及工做坐和边缘计较办事器。按照IDC的数据，2024年第三季度，中国办事器市场出货量同比增加16。6%；估计2028年中国x86办事器市场出货量将达到460万台，市场规模将增加至620亿美元。公司CPU产物机能及生态正在国内处于领先地位，并不竭拓展市场使用范畴及扩大市场份额。
风险提醒：市场所作加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险、手艺更迭立异的风险等。
回购建议彰显持久增加决心。公司董事长建议以自有或自筹资金通过集中竞价体例回购1。5-3亿元，方针正在将来合当令机用于股权激励、员工持股打算等，彰显办理层对公司持久业绩增加的决心。
三维扫描、领取宝“碰一下”等产物放量，带动全体营收高增。分营业看，AIoT类营业笼盖三维扫描、办事/工业/人形机械人、AR/VR、智能领取终端等范畴，2024年该营业营收3。0亿元，同比增加142。4%，毛利率51。9%，同比增加2。5个百分点；生物识别类营业笼盖线下领取取医保核验类范畴，2024年该营业营收2。3亿元，同比增加18。2%，毛利率27。6%，同比削减8。1个百分点；工业三维扫描类营业取轨道交通、航空航天、风电能源等范畴的企业和科研院所合做，2024年该营业营收0。3亿美元，同比降低13。3%，毛利率60。7%，同比削减11。5个百分点。具体到产物层面，次要是三维扫描、领取宝“碰一下”设备需求增加，带动2024年消费级使用设备销量同比大增跨越300%所致。
江南化工发布2024年度业绩演讲：2024全年实现停业总收入94。81亿元，同比+6。59%；实现归母净利润8。91亿元，同比+15。26%。此中2024Q4单季度实现停业收入27。82亿元，同比+14。91%、环比+23。68%，实现归母净利润1。41亿元，同比+93。40%、环比-57。44%。
风险提醒：1。权益及固收市场转弱导致公司业绩呈现下滑；2。市场波动风险；3。本钱市场的政策结果不及预期。
业绩会要点及瞻望：1）就美关税问题，目前公司遭到的可能影响较小。由于公司间接出口到美国的产物占比力小，而且通过越南、墨西哥、泰国等海外产能结构全球化。2）当前大客户的订单连结不变。一季度的新机型无望改善金属营业利润表示。5月份将进入新机型的量产预备。3）公司的超薄夹胶玻璃正共同汽车客户做开辟和认证，今明两年无望放量。
军工范畴，国防预算持续三年增加7。2%，国防军工行业向国产化、智能化、无人化倾斜，公司凭仗核工厂景的手艺迁徙能力，快速切入特种机械人（排爆、巡检）、智能保障系统等赛道，借帮高质量产物交付经验，积极开辟相关客户，意向订单提速，无望成为新增加极。核手艺使用范畴，公司放射性药物从动分拆系统获取多家核药企业订单，核药智能产线处理方案取秦山同位素、近代物理所合做落地，卡位国产化替代窗口期。此外，跟着精准医疗取核手艺的深度融合成为行业趋向，2030年估计核医学药物市场规模将冲破300亿元，公司积极结构，链接智能配备、核素使用和核医学三大范畴，相关配备及办事贸易化放量潜力可期。军工取核手艺使用双赛道均具备高门槛、高附加值特征，驱动盈利布局优化。
按照公司一季报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净润别离为17。2、22。4、26。5亿元，对应PE为21、16、13倍，维持“买入”评级。
投资！演讲期内公司零售经纪抢抓机缘拓宽营业来历，持续做大机构经纪规模，加快打制财富办理“第二增加曲线”；券商资管强化“固收+”特色，手续费净收入再创汗青新高，相对劣势持续巩固；自停业务加快从标的目的型向买卖型、多元化、策略化转型，固定收益投资收益率持久连结业内较高程度。公司近年来业绩稳步增加，目上次要运营目标已跻身行业前2025。0430位摆布，部门营业目标进入行业前20位，连结了持续抢先进位的成长势头。估计公司2025年、2026年EPS别离为0。32元、0。34元，BVPS别离为4。91元、5。11元，按4月21日收盘价5。45元计较，对应P/B别离为1。11倍、1。07倍，维持“增持”的投资评级。
2024年实现营收52。5亿，同比增21%，录得归母净利润6。3亿，同比增45。7%；4Q实现营收15。7亿，同比增29。6%，录得归母净利润1。5亿，同比增34。8%。
超高量聚乙烯纤维出产2124。71吨，对外发卖544。09吨，次要用于军事防弹、平安防护、高端家纺、绳网带等范畴。财产协同自用1114。61吨，次要满脚集团内联系关系企业特种防切割手套对高端原材料的需求。
事务：2025年4月21日，公司发布2025年一季报，25Q1公司实现停业收入11。41亿元，同比增加146。36%、环比下降22。57%；归母净利润2。31亿元，同比增加335。91%、环比增加20。37%；扣非归母净利润2。46亿元，同比增加448。47%、环比增加40。03%；根基每股收益0。36元，同比增加350。0%。
25Q1公司延续增加势头，规模效应继续加强。演讲期毛利率同比提拔0。5pct至41。6%，费率总体平稳，同比提拔0。07pct。全年看，我们估计公司将延续强劲增加势能，自有品牌麦富迪、高端品牌弗列加特、霸弗、汪臻醇等影响力将持续提拔，同时，公司延续犬猫产物方面的研发，新品迭代将持续加强公司合作力。
公司业绩合适预期。公司25年Q1营收35亿元，同环比42％/-5％，归母净利润1。5亿元，同环比31%/3％，扣非归母净利元，同环比33%/42%，毛利率19。2%，同环比-0。3/-0。6pct，业绩合适市场预期。
2024Q4公司实现收入5。41亿元，同比+24%；实现归母净利润1。45亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润1。35亿元，同比+25%。公司同时发布2025年一季度演讲，2025Q1公司实现收入5。64亿元，同比+24%；实现归母净利润1。83亿元，同比+31%；实现扣非归母净利润1。81元，同比+32%。
新能源汽车零部件快速增加：公司多方位结构新能源汽车范畴，相关产物已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、节制器零部件、底盘平安件等，同时结构了氢燃料电池汽车零部件。跟着公司新减产能落地，24年新能源汽车零部件产销量同比增加均跨越30%，后续新能源汽车零部件收入占比无望持续提拔。
5）分红：24年现金分红18。5亿元，分红比例41。4%。同时，公司发布将来三年股东报答规划（25-27年），许诺现金分红比例不低30%，分红许诺凸显持久投资价值。此外，公司获批回购贷款2。7亿，估计回购方案审议通事后6个月内回购2-3亿元。
套保浮亏拖累全体业绩表示。1Q25末公司其他分析收益较岁首年月削减6，920。30万元，减幅2524。96%，次要是期末持仓的黄金套期保值无效部门浮亏添加所致。
4）其他：①一体化结构更进一步：几内亚项目已进入出产开采阶段，所产铝土矿连续发运回国；广西自有铝土矿取得采矿权，出产规模100万吨/年；印尼三个铝土矿也完成交割，一体化结构下成本端仍有下降空间。②费用端：四费13。3亿元，同比-4000万，次要因为降欠债后资产欠债表优化（资产欠债率同比-5pct），财政费用由23年7。9亿元降至7亿元，同比-10。24%。
公司净利率同比大幅提拔，次要因三费比率节制较好。2024年公司研发费用率36。2%，同比下降47。4个百分点；办理费用率18。6%，同比下降18。1个百分点；发卖费用率13。0%，同比下降6。1个百分点。2024年公司研发、办理、发卖费用比例合计同比下降71。6个百分点，为净利率提拔贡献较大。
25Q1公司营收4。6亿同增40%，归母净利0。21亿同增218%，扣非后归母净利0。2亿同增255%。
国内领先的消费品品牌数字化办理公司。公司成立于2011年，深耕电商代运营范畴十余载，当前公司努力于通过全链、全渠道的数字化能力，赋能品牌营业的全生命周期增加，正在大健康、美妆个护、母婴、食物饮料等多个范畴成立起头部合作劣势，并持续向宠物、医疗健康等多个高潜品类拓张，23年以来公司营收及利润端快速增加，成功实现由保守代运营向全链品牌办理的“升维”。
煤炭价钱下跌帮力煤制烯烃成本下降。2025年一季度，公司次要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤的平均采购单价别离为494/838/348元/吨，同比-18%/-28%/-23%。据Wind数据，2025年一季度内蒙古5200大卡原煤坑口价为516元/吨（同比-23%，环比-17%），煤价延续下跌趋向。2025年一季度油制取煤制烯烃成本差距扩大，公司成底细对劣势进一步凸显。据卓创资讯，2025年一季度油制取煤制烯烃成本别离为8027/6556元/吨，成本差距由四时度的719元/吨扩大至1471元/吨。估计2025年我国煤炭市场仍将连结供需宽松，海外煤炭价钱回落或将进一步提高煤炭进口量，煤价中枢或仍将下移。
产物布局优化，芳纶纸国产替代加快：公司蜂窝芯材用芳纶纸已正在支流飞机制制商实现了成熟使用，公司正在平易近用航空范畴结构的多个项目总体按打算推进，瞻望将来，以航空蜂窝为代表的高端产物销量增加无望持续优化公司产物布局；从合作款式看，针对航空航天、低空经济、新能源等范畴对芳纶纸国产替代的火急需求，公司将持续推进大飞机项目按进度逐渐落地，拓展低空飞翔器等新型范畴，建立超薄芳纶纸使用场景的手艺壁垒，连系海外市场的恢复，公司的市场拥有率无望实现进一步提拔。
利润表示超预期，盈利能力加强。2025Q1总营收/归母净利润别离为12。33/0。82亿元，别离同增6。3%/114。9%（调整后口径，下同），此中，归母净利润大幅添加系奶酪营业收入添加，毛利率改善、告白促销费较同期下降及补帮和投资收益添加。2025Q1毛利率/净利率别离为31。49%/6。68%，同比+2。8/+3。4pcts。费用率全体优化，降本增效结果显著。2025Q1发卖/办理费用率别离为16。80%/4。97%，别离同比下降2。7/0。1pcts，较客岁同期削减告白费用投入，发卖费用率优化显著。蒙牛奶酪营业并表结果，一季度现金流略承压。2025Q1运营净现金流为1。20亿元，同比-29。7%。
投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为30。30/41。31/51。29亿元，公司金矿成本节制能力强，持久黄金产量方针较高，无望充实受益行业景气，初次笼盖，赐与“买入”评级。
投资：我们估计公司2025-2027年营收别离为58。95、74。52、92。18亿元，增速为56%/26%/24%；归母净利润别离为9。38、12。44、16。01亿元，增速为98%/33%/29%，对应25-27年PE为19x/14x/11x。考虑风电行业需求景气，公司无望深化“新双海”计谋和产能扩张，提拔全球市场份额，成长性凸起，维持“保举”评级。
预测公司2025-2027年收入别离为6。11、7。52、8。75亿元，EPS别离为1。40、2。08、2。59元，当前股价对应PE别离为33。7、22。6、18。2倍。公司次要处置特种机械人及智能配备系统的研发、出产及发卖，凭仗核工全财产链卡位、焦点手艺壁垒及军工/核手艺使用的计谋结构，充实受益于国度计谋行业智能化升级盈利，业绩无望持续增加，维持“买入”投资评级。
现金流表示优良，固定分红+出格派息+回购登记彰显公司决心。2024年公司，1）运营勾当现金流净额20。47亿元，同比-5。16%；2）投资勾当现金流净额-9。17亿元，同比-60。08%；3）筹资勾当现金流净额-6。95亿元，同比-158。64%。公司规划2024-2026年固定现金分红7。5/8。5/10。0亿元，昔时归母净利润同增超18%时，启动年度出格现金分红，下限为0。2亿元。2024年公司全年固定现金分红7。5亿元，2024年出格分红0。3亿元，合计达7。8亿元，分红率达46%。公司通知布告拟以集中竞价买卖体例回购公司股份，拟回购金额2至3亿元，回购股份全数用以登记。绝对收益劣势凸起。
出产+航运双升级，锚定“全球大海工”前沿市场：公司2024年出口欧洲包罗单桩、海塔、过渡段等正在内的多类型海工产物，累计出口发运量近11万吨，实现同比提拔。此中首个由公司自从担任运输的丹麦Thor项目，成功完成从FOB（正在拆运港船货）转为DAP（目标地交货）的过渡。正在后续出产和航运配套方面，公司估计曹妃甸海工将于2025年完成产能爬坡；此外，公司将正在2025年连续交付两艘海优势电配备特种运输船，将来规划将构成由10~20艘分歧吨级超大型运输系列船型组建的自有运输船队。
盈利预测取投资评级：公司业绩相对承压，我们相对下调先前对公司的盈利预测，估计公司2025-2026年归母净利润别离为5。10/6。83亿元，前值6。71/8。30亿元，新增2027年预期7。87亿元，对应PE别离为50/37/32倍，同时考虑到公司是国内领先的石英玻璃材料和成品企业，是全球少数几家具有石英纤维批量出产能力的制制商，合作款式优良，因而维持“买入”评级。
“年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目”采用“一次规划、三期实施”的开辟策略，此中一期1万吨已于2024年8月开工扶植，项目建成后，将帮力公司营业向生物基新材料赛道延长，巩固公司正在可持续材料范畴的行业引领地位。
事务：2025年4月22日，公司发布2025年一季报，演讲期内公司实现收入43。21亿元，同比+55。84%；归母净利润6。94亿元，同比+37。91%，环比+55。66%；扣非净利润7。04亿元，同比+40。87%，环比+64。99%。
蓬莱海工目前是亚太区独一实现向欧洲市场批量供应超大型海风单桩、且产能规模最大的单桩建制，项目业绩遭到来自欧洲、日韩等地开辟商和零件厂的高度承认，公司出海欧洲的先发劣势安定。2025年公司待交付的出口桩基订单均为DAP模式，过对折为TP-less单桩产物，无望延续高毛利的产物布局。
公司积极拥抱AI，倡议“全球AI片子马拉松大赛”，以《哪吒闹海》等IP为从题的AI创做，聚焦AI正在短剧和影视垂曲范畴的使用开辟，持续结构如“AI+社交”“AI+逛戏”“AI+短剧”等泛文娱产物，及“AI+感情陪同”“AI+互动叙事内容体验”等产物贸易化使用，持续放大IP价值和科技衍生品鸿沟；公司积极推进对外AI合做，上影元结合Rokid出品《大闹天宫》AR数字美陈，AI有帮于IP重生命力。
目前超高量聚乙烯纤维满负荷产能已达3000吨，成功跻身国内少数具备该材料及其复合材料规模化出产能力的企业阵营。公司规划新增12，000吨超高量聚乙烯纤维产能；此中一期4800吨做为可转债募集资金沉点项目，已于2024年9月正式开工扶植，估计2025年9月实现首批产能，届时将显著提拔公司正在高机能纤维市场的供应能力取线吨超高量聚乙烯纤维项目及多年来正在手艺研发、产物孵化、市场开辟、使用开辟等方面的深挚堆集，收成一系列显著。正在出产能力上，已具备高度矫捷的柔性化出产能力，可以或许规模化出产50D到2400D分歧规格的超高量聚乙烯纤维，可按照客户需求供给多样化产物。公司出产的800D超高强防弹纤维，其手艺目标能够达到断裂强度≥42cN/dtex、初始模量≥1600cN/dtex。
海底电缆取高压电缆收入同比大增219%：公司对营业收入披露口径进行调整，具体如下：1）电力工程取配备线缆（原陆缆系统-高压陆缆）Q1实现收入8。85亿元，同比+53%；2）海底电缆取高压电缆（原海缆-脐带缆+高压陆缆）实现收入11。96亿元，同比+219%，次要受益于国际化程度提拔，外销收入增加；3）海洋配备取工程运维（原海工+脐带缆）约0。65亿元。
公司发布2024年年报，营收增加跨越50%，因三费节制较好减亏70%以上正在既有营业稳健成长的同时，公司推出针对机械人分歧场景的3类AI视觉新产物，我们认为公司的运营瞻望佳，维持增持评级。
公司发布2024年年报：全年实现营收609。46亿元，同比-8。08%；实现归母净利润41。55亿元，同比+23。99%。24Q4实现营收154。57亿元，同比+1。61%；实现归母净利润11。34亿元，同比+235。93%。公司正在锂电行业的下行周期，创制汗青上最好的年度业绩，锂电财产链一体化结构的劣势凸显，无效抵御行业下行风险。
成本端表示优异，降本增价之下毛利率提拔显著。2025年Q1公司矿产金/矿产银单元成本（归并摊销后）别离为147。87/2。41元/克，同比别离为-5。41%/-15。73%；铅精粉/锌精粉单元成本（归并摊销后）别离为5392/7902元/吨，同比别离为-40。94%/-20。33%，成本端表示优异。按照纽交所数据，2025年Q1Comex金均价为2868美元/盎司，同比+38。5%；2025年Q1公司矿产金/矿产银毛利率别离为77。57%/61。54%，同比别离为+9。59/+23。18pct；铅精粉/锌精粉毛利率别离为63。58%/52。56%，同比别离为+31。47/+25。34pct，降本增价之下毛利率提拔显著。
一季度利润稳步增加：蓝思科技一季度收入达到人平易近币171亿元，同比增加10%，环比下降28%，次要遭到大客户的新机型以及客户拆卸等营业拉动。毛利率为12。8%，同比增加0。3个百分点，环比下降0。9个百分点。公司费用率为9。4%，同比增加0。3个百分点，环比增加1。6个百分点，次要遭到新客户新产物新项目等带来的研发费用增加影响。蓝思一季度净利润为4。3亿元，同比增加39%，环比下降66%，同比增加强劲。按照公司业绩及瞻望，我们调整对于2025-2027年的盈利预测。
杰瑞股份自2023年完成KOC JPF-5项目完工验收后，成功打响中东地域品牌出名度，2024年送来大型EPC合同收成期。①2024年5月，杰瑞取伊拉克中部石油公司（MdOC）初步签订曼苏里亚气田开辟合同；②2024年9月，杰瑞取巴林国度石油公司（BAPCO）签订7个天然气增压坐工程总承包项目合同（总金额22亿元，焦点设备约11亿元）。③2024年11月，杰瑞取ADNOC签定井场数字化项目（合同金额约66亿元），旨正在完全处理保守办理模式下昂扬的和人力成本。中东高端油服市场的大型EPC项目持续中标，彰显国际高端石油公司对杰瑞设备制制和项目总承包能力的高度信赖。
2024年经销渠道营收49。99亿元（同减9%），经销收集持续加密，公司深化产物研发、调整价钱定位，渠道无望实现持平微增。2024年曲营渠道营收12。03亿元（同减4%），大B端百胜份额持续提拔，贡献次要增量；零食量贩渠道切入后快速放量，维持月销2万万程度，跟着公司持续导入sku，叠加衔接渠道自有品牌代加工营业，估计零食渠道持续贡献新增加点；此外公司推进优良曲营系统合做，注沉调改商超系统导入，通过总对总条线办理衔接定制化产物，无望减缓渠道下滑趋向。2024年曲营电商渠道营收3。63亿元（同增59%），实现高速增加，但因为流量费用高投放，电商渠道净利率双位数吃亏，公司持续提拔团队能力，优化投入产出比，2025Q1电商渠道净利率吃亏缩窄至个位数程度。
公司平易近爆行业产能布局持续优化，焦点合作力无望进一步加强，投资价值彰显。预测公司2025-2027年归母净利润别离为10。81、14。17、18。07亿元，当前股价对应PE别离为14。3、10。9、8。6倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。
C端压力延续，B端持续开辟。24年行业全体增加放缓、品类合作激烈，公司运营承压。分市场看，24年零售及立异/餐饮市场别离实现收入51。2/14。5亿元，同比-8。1%/+1。1%，C端下滑从因估计保守商超客流下滑、行业合作激烈，B端实现正增估计从因大B端持续开辟推新。分营业看，24年速冻面米实现收入56。0亿元，同比-4。0%，量/价别离+2。0%/-5。9%，此中汤圆、水饺、粽子收入34。7亿元，同比-5。8%；立异类面米收入2元，同比-0。7%。速冻调制/冷藏短保别离实现收入8。7/0。9亿元，同比-18。8%/-3。3%。分渠道看，24年经销/曲营/曲营电商别离实现收入50。0/12。0/3。6亿元，同比-9。4%/-4。1%/+58。5%，公司鼎力成长乐趣电商，合做头部从播+完美本身曲播团队下电商渠道增速亮眼。截至24岁暮公司共4195家经销商，较岁首年月净削减50家，此中长江以北净削减369家、长江以南净添加319家。
事务：公司近期发布2024年报，期内实现停业收入94。81亿元，同比增加6。59%；归母净利润8。91亿元，同比增加15。26%。公司拟每10股派现0。65元（含税）。
大金沉工发布2025年一季报，2025Q1公司实现停业收入11。41亿元，yoy+146%，实现扣非归母净利润2。46亿元，yoy+448%，QOQ+40%，实现归母净利润2。31亿元，yoy+336%，单季度净利润创下公司上市以来最高程度。2025Q1毛利率、净利率别离为30。95%、20。25%，2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。2%/6。4%/1。4%/-6。9%，财政费用为负次要系汇率波动导致汇兑收益添加。考虑到欧洲海风项目正正在逐渐推进，公司正在手订单充脚，我们维持盈利预测，估计公司2025-2027年停业收入别离为61。31/75。41/88。41亿元，归母净利润为8。81/11。95/15。35亿元，对该当前股价PE为20。0、14。8、11。5倍，维持“买入”评级。
事务：公司近期发布2024年报，期内实现停业收入1820。69亿元，同比增加3。83%；实现归母净利润130。33亿元，同比下降22。49%。公司拟每10股派现12。5元（含税）。公司发布2025年一季报，实现归母净利润30。82亿元，同比下降25。87%。
尚未盈利的风险；业绩大幅下滑或吃亏的风险；3D视觉手艺迭代立异的风险；焦点手艺泄密的风险；焦点手艺人才流失的风险；宏不雅风险。
聚焦机械人取AI视觉使用，针对分歧下逛场景发布多款新产物。Orbbec Gemini335系列是初次搭载公司专为机械人3D视觉设想的深度引擎芯片MX6800的新产物，配备高机能从被动融合双目成像系统，满脚机械人正在户外、室内、夜晚等分歧光照前提及复杂多变中的AI视觉需求；Orbbec Gemini336系列是335系列的红外加强版，添加了红外滤光板，加强了自动红外成像表示，正在高反光、强光干扰及高动态场景下，视觉深度丈量的不变性更优；Orbbec MS600激光雷达是基于dToF手艺的高精度、远距离单线°扫描范畴，当方针反射率为90%时，设备探测距离可达45米，精度误差不跨越15毫米，其72kHz高点频和0。075°角分辩率可供给更精细的丈量细节，有帮于为机械人正在尘雾等复杂中，供给精确的。我们看好公司多款新品的奇特劣势，无望打开机械人营业的新蓝海。
以下同比数据为并表前2024Q1数据，基数效应下增速较快。2025Q1奶酪/商业/液态奶产物营收别离为10。30/1。01/0。95亿元，别离同比+31%/+23%/+17%；营收占比别离同比+1/-0。4/-1pcts至84。02%/8。24%/7。74%。奶酪营业仍连结快速增加，产物立异力度加大。新品奶酪小三角采纳包拆，口胃多样，丰硕零食消费场景，扩大消费人群；成都春糖会从推儿童成长酪乳，持续扩大儿童产物矩阵；蒙牛奶酪推出新品奶酪酥酥，借帮《哪吒2》IP进行品牌宣发，添加玉米粉和奶酪粉；妙可蓝多取蒙牛双品牌协同发力，差同化结构奶酪营业，并表后效应显著。
2025年4月22日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现停业收入86。47亿元，同比增加179。15%；实现归母净利润28。38亿元，同比增加312。26%。2025年一季度公司实现停业收入40。52亿元，同比增加264。13%；实现归母净利润15。73亿元，同比增加384。54%。
2025年Q1公司实现停业收入45亿元，同比增加8%，归母净利润4。4亿元，同比增加15%，扣非归母净利润4。3亿元，同比增加14%，利润增速略超我们预期。公司业绩增速稳健，我们判断系（1）国内市场需求企稳，公司市场地位安定，且大吨位、锂电叉车占比提拔优化布局，（2）非美市场拓展成功，外销增速稳健。
点评：1。2024年公司投资收益（含公允价值变更）、其他收入占比呈现提254。97高，经纪、投行、资管营业净收入以及利钱净收入占比呈现下降。2。零售经纪营业抢抓机缘拓宽营业来历，持续做大机构经纪营业规模，归并口径经4。71纪营业手续费净收入同比+11。59%。3。股权融资抢抓并购沉组营业机遇，债务融资规模降幅较着，归并口径投行营业手续费净收入同比-18。58%。4。券224。51商资管品牌影响力持续提拔，归并口径资管营业手续费净收入同比6。81+12。70%，再创汗青新高。5。自停业务同比高增，归并口径投资收益（含公46。78允价值变更）同比+70。31%，持续第二年实现较大幅度增加。6。岁暮两融余0。00额创近年来新高，股票质押规模小幅下降，归并口径利钱净收入同比-34。75%。
估值：我们采用分部加总估值法对蓝思进行估值。别离赐与蓝思2025年智妙手机取电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显取智能穿戴类23。0x、28。0x、28。0x市盈率，获得人平易近币24。7元的方针价，潜正在升幅22。1%。
2024年公司实现停业收入20。66亿元，同比+25。18%；实现归母净利润6。73亿元，同比+26。08%；实现扣非归母净利润6。43亿元，同比+37。29%。2024年公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利17。50亿元（含税），拟以本钱公积金向全体股东每10股转赠4。5股。公司25Q1实现停业收入5。64亿元，同比+23。93%，实现归母净利润1。83亿元，同比+30。69%。
对美敞口无限影响可控，后续可关心内需政策+电动化+智能化进展我们测算公司对美营收敞口个位数，且已有提前备货、海外产能结构等，影响可控。后续可关心（1）内需修复：2022-2024年我国叉车内销以寿命更新、三类车替代手动液压车为从，增量需求无限，电动化进展速度也较慢，到2024年电动化率仅35%。后续若设备更新推进、内需修复，内销无望底部苏醒。（2）非美拓展：2023年全球叉车市场布局为欧洲30%、中国25%、美国20%、其他25%，非美空间仍然广漠，且海外均衡沉叉车锂电化率仅约15%，国产物牌劣势仍然较着。出海为龙头企业主要计谋、中持久趋向不变。泰国等地建厂同样可办事其他地域加强海外市场影响力，帮力份额提拔，并辅帮切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（3）物流智能化：子公司杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工挪动机械人金球。2024年智能物流板块订单、营收增加均超60%。聪慧物流无望为保守叉车企业打制第二成长曲线。
电价下滑、电坐让渡利润削减、财政费用增加等要素致业绩承压。公司2024年平均电价约0。487元/千瓦时，较2023年0。580元/千瓦时下滑约0。08元/千瓦时。2）2024年公司别离让渡地面集中式/工贸易分布式/户用光伏别离让渡301MW、55MW、434MW，同比别离添加80MW、削减51MW、添加169MW，出售电坐对业绩税前影响数为2。86亿元，2023年同期为3。75亿元。3）财政费用增加0。69亿元，此中利钱费用增加0。98亿元，或从因新建电坐使得持久告贷规模扩大所致。
截至2024岁尾，冠脉产物已进入的病院数量较客岁同比增加超15%；外周产物已进入的病院数量较客岁同比增加近20%，市场活力表示强劲。
肉鸡出栏稳增，成本估计维持改善。参考发卖月报，公司2025Q1实现肉鸡出栏1。23亿羽，同比+8。69%，依托华南、西南、华中等地成长中子公司产能爬坡，公司出栏继续维持增加。价钱方面，公司2025Q1肉鸡发卖均价为11。00元/kg，同比-14。86%。行情虽有回落，但公司养鸡板块出产成就一直连结较强合作力，焦点出产目标达到近五年最好程度，叠加饲料原料成本下降，估计2025Q1成本进一步下降，板块仍逆势连结较好盈利。并且考虑到当前行业产能虽有恢复但仍处低位，后续随五一、端午等主要消费节点到来，黄羽肉鸡景气无望改善，公司或充实受益。
矿产金产量环比持平，一季度产量完成环境优良。2025年Q1公司矿产金/矿产银产量别离为1。77/22。05吨，同比别离为-10。61%/+5。60%，矿产金产量环比+0。57%；铅精粉/锌精粉产量别离为1312/1395吨，同比别离为+20。73%/+0。84%。公司2025年打算黄金产量不低于8吨，其他金属不低于2024年产量，一季度完成环境优良。
长线运营安定根基盘，多元品类持续创收《Puzzles&Survival》做为“三消+SLG”出海标杆，累计流水超百亿元，2024年正在欧美、日韩等市场稳居畅销榜前列，展示强劲全球合作力。公司正在MMORPG、SLG、模仿运营等焦点品类根本上，拓展放置RPG、休闲益智等轻量化赛道。我们认为，公司存量逛戏通过“内容迭代+IP联动+精细化运营”实现不变增加，具有较强抗周期能力，无望为公司持续贡献业绩。
DCU产物快速迭代成长，进一步鞭策公司业绩高速成长。海光DCU具有强大的计较能力、高速并行数据处置能力、优良的软件生态等手艺劣势。海光DCU采用GPGPU架构，处理了产物推广过程中的软件生态兼容性问题；公司通过参取开源软件项目，加速了公司产物的推广速度，并实现取GPGPU支流开辟平台的兼容。海光DCU次要摆设正在办事器集群或数据核心，为使用法式供给机能高、能效比高的算力，支持高复杂度和高吞吐量的数据处置使命。AI算力芯片以GPU为支流，跟着AI算力规模的快速增加将催生更大的GPU芯片需求；按照Statista的数据，2023年全球GPU市场规模为436亿美元，估计2029年市场规模将达到2742亿美元，估计2024-2029年复合增速达33。2%。正在AIGC持续快速成长的时代布景下，海光DCU具有完美的同一底层硬件驱动平台，可以或许适配分歧API接口和编译器，并支撑常见的函数库，取国内多家头部互联网厂商完成全面适配。公司DCU产物快速迭代成长，获得市场更普遍承认，进一步鞭策公司业绩高速成长。
Q1继续加大自有品牌曲销拓展，维持高强度发卖费用投入。公司2025Q1发卖费用为2。64亿元，同比+38。83%，对应发卖费用率17。81%（同比+0。51pct），次要缘由系自有品牌和曲销渠道收入增加、占比提拔，响应的营业推广费及发卖办事费添加；2025Q1办理费用0。75亿元，同比+23。92%，对应办理费用率5。09%（同比-0。45pct）；2025Q1研发费用为0。22亿元，同比+27。22%，对应研发费用率1。47%（同比-0。09pct）。
丝杠导轨实现机床小批量订单交付，后续无望实现更多客户冲破：公司子公司宇华精机出产的高精度滚动丝杠副和曲线导轨副产物曾经取得国内出名机床厂商的成功验证和普遍使用，2024年已成功告竣小批量订单的滚动交付，滚珠丝杠精度品级可达C0级。正在汽车范畴实现了新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副也完成了初次客户交样，人形机械人范畴滚柱丝杠为将来批量供货做好了手艺和设备储蓄。后续无望实现更多客户冲破，成长前景广漠。
结构储能电坐，无望成为新增加点。截至2024岁尾，公司正在手储能电坐11座、拆机容量147。07MW/298。27MWh，2024年全年新增存案储能项目容量超1970MWh。
考虑营业落地节拍，下调公司2025-2026年归母净利润预测为1。31、1。88亿元（原预测为1。72、2。24亿元），新增2027年预测为2。57亿元，EPS别离为0。65、0。93、1。27元/股，当前股价对应PE别离60。2、41。8、30。6倍，考虑公司正在AI计较范畴的优良卡位，维持“买入”评级。
国际市场持续拓展，打开成漫空间。公司凭仗正在高端市场的前瞻性结构以及沉点市场的攻坚策略，国际营业自从品牌呈现较好的增加趋向，同期增加45。88%，此中，正在中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域实现平稳增加，合适公司预期。独联体区正在产物注册、渠道结构以及沉点客户关系等方面实现了冲破，为将来营业拓展奠基了根本。此中PCI产物线补强了极为主要的PTCA导丝，为复杂手术供给了无力的产物支持，可以或许供给复杂手术全套产物处理方案，24年公司正在西班牙、法国、意大利、、英国、、土耳其、巴西等市场的高端病院实现入院冲破，显著提拔了市场渗入率。
2023年5月上海片子完成对上影元51%股权收购及并表，由保守片子刊行放映营业切入大IP开辟营业(2024年公司授权营业收入达0。66亿元，同比增62。7%，鞭策收入增速)，进而具有了一系列出名IP运营权，如《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等，后续上影元将推进《小魔鬼的炎天：畴前有座浪浪山》《中国奇谭2》的贸易化运营，通过跨部分协做，建立“奇谭IP”的繁荣生态，帮力内容取贸易价值并举。
2024年速冻面米成品营收55。99亿元（同减4%），次要系水饺/汤圆/粽子老品承压，立异米面成品表示不变，2025年公司加强口胃研发，调整加价逻辑，2025Q1老品营收同比持续修复。2024年速冻调制食物营收8。73亿元（同减19%），次要系B端集采产物采购投标时间延后，以致部门收入确认后置所致，2025年受餐饮端疲软影响，速冻调成品表示承压，后续关心餐饮需求苏醒。
2025年一季度公司次要产物销量同比高增，毛利修复较着。2025年Q1公司改性塑料销量60。44万吨，同比增加25。26%；绿色石化产物销量44。75万吨，同比增加118。51%；新材料产物销量5。6万吨，同比增加26。13%。公司次要产物销量同比高增。2025年Q1公司改性塑料、绿色石化及新材料产物发卖价钱别离同比上升4。32%、3。79%及5。04%，同时原材料采购平均价钱同比下降2。24%、0。22%及18。42%。公司次要产物毛利修复较着。量利双增布景下，公司一季度业绩表示亮眼。
沉申蓝思科技的“买入”评级：我们维持此前对于蓝思科技的根基判断，即将来三个季度，公司无望延续本年一季度的强劲增加。1）本年下半年大客户新机型布局件、外不雅件等改款将带动蓝思相关营业向上受益。2）国内客户正在拆卸、新能源车以及IoT等营业及产物的增加会正在今明两年为蓝思带来高速成长。3）机械人、AI眼镜、PC拆卸、汽车部件等营业都将取得收成，并打开持久增加天花板。蓝思目前对应市盈率为19。9x，估值具备吸引力。
公司取国际出名图形手艺和人工智能计较范畴的带领者N公司成立了营业合做关系，次要对接的营业包罗液冷测试平台、基于AI的检测平台和测试板卡等，相关营业自2024年起头导入，全年实现停业收入3883。27万元，毛利率为74。23%。后续营业进展需要关心N公司新迭代产物的导入进度、公司适配产物的检考试证环境等要素。
分季度看，24Q4营收13。77亿（YoY+28。6%，QoQ+13。4%），归母净利1。97亿（YoY+16。1%，QoQ-22。8%）。25Q1延续增加态势，营收10。74亿（YoY+35。3%，QoQ-22。0%），净利1。70亿（YoY+53。9%，QoQ-13。8%）。公司收入呈必然季候性，受出产交付节拍影响，Q2、Q3收入占比凡是较高，因而25Q1环比有必然下滑。Q1业绩同比实现开门红，彰显需求端高景气宇，收入无望呈现阶梯式增加态势，全年业绩表示值得等候。
2025年4月21日，三全食物发布2024年年报取2025年一季度演讲。2024年总营收66。32亿元（同减6%），归母净利润5。42亿元（同减28%），扣非净利润4。15亿元（同减36%）。此中2024Q4总营收15。07亿元（同减8%），归母净利润1。48亿元（同减25%），扣非净利润1。02亿元（同减37%）。2025Q1总营收22。18亿元（同减2%），归母净利润2。09亿元（同减9%），扣非净利润1。64亿元（同减17%）。
事务：公司发布2024年年报，2024年实现营收47。75亿元，同比上升9。25%；实现归母净利润3。24亿元，同比下降15。39%。
保守从业和精细化学品及新材料产能持续。公司通过技改扩能实现以量补价（福建MDI40万吨/年提拔至80万吨/年，宁波MDI120万吨/年提拔至150万吨/年），将来福建MDI将继续技改扩能至150万吨/年（估计2026Q2完成），福建第二套33万吨/年TDI项目估计2025年5月投产，持续巩固全球最大MDI、TDI供应商地位。公司自从研发的POE安拆（打破国外垄断）、柠檬醛安拆、VA全财产链、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等一次开车成功。TPU三期、PEBA、聚碳酸酯二元醇（PCDL）项目成功投产。电池材料营业做为第二增加曲线，实现石墨负极、硅碳负极、树脂基硬碳负极等三大负极材料全流程打通。
基于2024年及25Q1财报表示，公司业绩增加靓丽，我们乐不雅对待公司将来IP营业成长势头，估计25-27年公司归母净利别离为1。7亿、2。3亿以及3。1亿（25-26年前值为1。6、2。1亿）。
政企取新兴市场收入占比持续提拔，看好挪动云营业加快放量：1Q25年挪动营业客户数下滑至10。03亿户，增加见顶。通话时长、上彀流量齐降，小我市场营业承压。公司政企市场取新兴市场的收入占比进一步提拔。此中，挪动云收入于2024年冲破千亿，同比增加20。4%。得益于DeepSeek的成长，公司智算算力操纵率已提拔至68%，总体资本售卖率达77%。此中约60%通过超融合一体化摆设，约30%通过裸金属体例摆设，约10%通过公有云挪用。我们估计2025年挪动云营业将加快放量。
投资：我们认为，公司行业龙头地位安定，改性塑料及新材料板块不变增加，新使用、新产物不竭呈现。绿色石化及医疗健康板块运营无望转好。考虑到商业和对宏不雅经济的扰动，我们微调此前2025及2026年公司归母净利润，并新增2027年归母净利润，别离为12。22/16。27/19。44亿元，摊薄EPS为0。46/0。62/0。74元。维持“优于大市”评级。
注沉立异研发投入，脉冲消融PFA产物无望逐渐放量。2024年公司研发投入2。91亿元，同比+22。12%，占收入比例达到14。06%。2024年12月，公司电心理产物AForcePlus导管、Pulstamper导管、心净脉冲电场消融仪获批上市，标记着公司正式进入房颤医治范畴，脉冲消融新产物将为公司电心理营业带来新的增加极。
风险提醒：行业景气不及预期，食物平安问题影响终端销量，原材料价钱上涨超预期，关税导致出口部门营业承压。
公司24年全年收入和25Q1收入端连结快速增加趋向，基于行业手术量快速增加下，公司积极阐扬研发、手艺、质量、产物、市场、渠道等多方面运营劣势，巩固医工连系的劣势，进一步加大新产物、新手艺研发投入，并不竭加强市场开辟力度。分产物线来看。
血管介入营业高速增加，电心理三维手术推广成功。2024年公司冠脉通类营业实现收入10。54亿元，同比+33%；外周介入类营业实现收入3。51亿元，同比+37。09%。血管介入产物笼盖率及入院渗入率进一步提拔。电心理营业实现收入4。40亿元，同比+19。73%，全年完成三维电心理手术15000余例，手术量同比+50%。分地域来看，公司境内营业实现收入17。69亿元，同比+25。68%；境外营业实现收入2。80亿元，同比+19。62%。
运营性现金流转好；补助占发电收入比例进一步下降。现金流方面，公司2024年运营性现金流净流入10。45亿元，较2023年净流出5。97亿元转好。2024年公司补助收入11。70亿元，占发电收入32。6亿元的36%，较2023年44%较着下降。
2024年公司营收同比增加26。23%，2024年公司归母净利润同比增加182。59%；2025年Q1营收及归母净利润持续高增。金发科技2024年度演讲显示，2024年公司实现停业收入605。14亿元，同比增加26。23%，实现归母净利润8。25亿元，同比增加160。36%。2024年公司毛利率为11。31%，较上年下降0。69个百分点。公司资产欠债率为66。64%，较客岁降低4。27个百分点，公司运营性现金流28。45亿元，同比增加18。24%。2025年第一季度公司营收156。66亿元，同比增加49。06%，净利润2。45亿元，同比增加138。20%。2025年一季度末资产欠债率为67。11%，公司运营持续向好。
海外市场24年收入快速增加，25年拓展谋新篇。2024年，公司海外市场实现收入13。7亿元，同比+29。12%；毛利率28。94%，较上年上升11。04个百分点。海外订单增加，带动越南和柬埔寨工场产能操纵率提拔是海外市场收入和盈利增加的从因。此外，动物咬胶等新品的表示亮眼，收入占比显著上升，海外营业2025年将面对关税、国际商业政策等风险峻素，公司将依托本身多国产能结构劣势，沉点拓展非美客户，同时进一步提拔度办事能力和运营效率，以应对非市场要素的影响，估计海外收入和盈利仍将连结稳增。
行业景气宇较低使业绩承压。公司2024年实现营收269。31亿元，同比微增2。41%，归母净利润22。20亿元，同比下滑10。43%。此中，Q4单季度营收65。59亿元，同比下降0。87%，环比下降1。05%；归母净利润2。05亿元，同比下降62。66%，环比下降58。64%。业绩下滑次要系氨纶、己二酸等次要产物价钱下跌、价差收窄，以及Q4计提资产减值丧失所致。2024年氨纶行业延续周期底部运转态势，面对产能集中、需求偏弱的压力，产物价钱持续走低。公司次要产物销量实现增加，部门对冲价钱下跌影响。化学纤维（氨纶）销量36。82万吨（+12。29%），营收90。51亿元（-2。74%），毛利率13。66%（+1。16pct）。根本化工产物销量136。57万吨（+28。52%），营收104。75亿元（+22。29%），毛利率10。81%（-8。76pct）。化工新材料板块实现营收58。44亿元，同比微降0。65%；销量42。55万吨，同比增加2。43%。聚氨酯原液正在汽车、高铁缓冲垫、3D打印等新兴范畴的使用方兴日盛，公司做为全球最大的聚氨酯原液出产商，无望受益于行业集中度提拔和下逛使用拓展。
多品类结构持续推进，打制第二成长曲线：正在公司的新品类结构中，聚酯无纺布（RO膜基材）产物次要面向RO膜制制企业，终端笼盖电子、医药、化工、食物等行业的水处置范畴；芳纶湿法无纺布产物基于成熟工艺延长开辟，可普遍使用于汽车内饰及航空航天等范畴；闪蒸无纺布具有抗菌、透气不透水、质量轻、强度高、耐扯破等特征，可用正在医疗防护、医疗包拆、食物包拆、建材防水、家居粉饰范畴。正在财产化进度方面，公司的RO膜基材取湿法无纺布采用共线出产模式，目前财产化扶植曾经启动，估计将于2026年一季度实现投产；闪蒸无纺布目前仍正在针对设备和工艺进行优化，并正在防水建材范畴进行持续的产物试用和推广。
费用节制优良、存货小幅添加。公司25年Q1期间费用4。7亿元，同比25%，费用率13%，同比-2pct；运营性现金流-1。2亿元，同环比转负；25年Q1本钱开支2。3亿元，同环比-29%/60%；25年Q1末存货14亿元，较岁首年月+3。5%。
投资：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为1。33/1。65/1。98亿元，同比别离增加32。26%/24。22%/19。92%，对应市盈率别离为53/42/35倍。我们认为，公司的从营产物芳纶纸手艺壁垒高，盈利能力较好，跟着行业国产化替代历程加速和新兴范畴及中高端市场需求逐渐扩上将持续为公司贡献业绩增量，闪蒸无纺布、RO膜基材等新产物结构无望打制公司的第二增加曲线，维持“保举”的投资评级。
